海上装备增速明显，引入新股东长期发展

　　泰胜风能(300129)

　　投资要点

　　业绩总结：公司2021年上半年实现营业收入 13.94 亿元，同比增长 21.99%；实现归母净利润 1.79亿元，同比增长 54.96%；实现扣非归母净利润 1.66亿元，同比增长 59.43%，EPS0.25 元，业绩符合预期。

　　海上风电装备增速明显，吨利润回升。报告期内，陆上风电类产品实现收入 4.62亿元，同比减少-44.78%；受益于海上风电市场景气度提高和自身产能的提升，海上风电装备类产品实现收入 8.74亿元，同比增加 202.86%。据测算，公司陆上及海上风电出货约 15万吨左右，吨利润超 900元，进一步回升。我们认为，公司吨利润回升的主要原因为公司蓝岛海工进一步提效所致，未来公司有望继续保持现有盈利能力。

　　公司在手订单充沛，产销两旺未来业绩可期。截至报告期末，公司在手订单金额总计 32.4 亿元。其中陆上风电订单新增 11.7 亿元，完成 5.05 亿元，剩余在执行及待执行 15.79亿元；海上风电及海洋工程类订单新增 0.67亿元，完成 9.88亿元，剩余在执行及待执行 16.11 亿元。

　　引入国有股东，长期发展可期。2021 年 7 月 23 日，凯得投控与柳志成、黄京明、张锦楠、张福林、张舒啸签署《附条件生效的股份转让协议》，以每股 15.00元的价格受让约占公司已发行普通股总股本的 5.011%股份。同时以 5.01 元/股的价格认购上市公司向特定对象发行股票约 2.16亿股。本次发行完成后，凯得投控将拥有本次权益变动后普通股总股本的 26.93%，成为公司控股股东。作为广州经济技术开发区管理委员会全资下属企业，凯得投控具备深厚的区域性资源优势和强大的资本资金实力，能够为公司引进更多的业务资源，有利于促进公司整体业务发展及战略布局，同时可为公司实现跨越式发展提供充足的资金支持。

　　盈利预测与投资建议。公司海上风电业务近两年增长迅猛，有望未来继续保持高增长。考虑公司在海上风电金属结构件的龙头地位，我们给予公司 2021 年20 倍 PE，提升目标价 11.00 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：2022年海上风电订单需求下降明显、公司海上风电业务扩张不利的风险；钢材价格大幅上涨，侵蚀公司利润的风险。