立讯精密2021年中报业绩点评：21H1业绩稳健增长，下半年新品放量可期

　　立讯精密(002475)

　　一、事件概述

　　8 月 24 日，公司发布 2021 年中报，实现收入 481.5 亿元，同比+32%；归母净利润 30.9亿元，同比+22%；扣非归母净利润 25.2 亿元，同比+8%。

　　二、分析与判断

　　业绩稳健增长， 高存货备料迎旺季

　　21Q2 实现收入 271.3 亿元，同比+36%，环比+29%；归母净利润 17.4 亿元，同比+12%，环比+29%。 公司多元化发展， 充分发挥产品与工艺的垂直整合与协同优势，上半年各项 业 务 均 实 现 不 错 增 长 ， 电 脑 / 汽 车 / 通 讯 / 消 费 性 电 子 业 务 分 别 实 现 收 入27.8/17.7/14.1/404 亿元，同比增长 64%/39%/32%30%。另一方面， 受海内外疫情反复和缺芯影响， 上游原材料涨价导致公司成本端承压， 加上 airpods 出货量下修影响盈利能力，短期毛利率有所下滑。下半年大客户多款新品发布，公司新品进入量产阶段， 收入有望明显提升，之后随着产能爬坡和份额提升，利润端也将实现不错增长。公司目前存货金额达到 158 亿元，同比+20%， 主因下半年订单需求高涨，提前备料所致。

　　多品类持续进阶，未来成长动力充沛

　　公司通过内生外延方式搭建完整平台，业务横跨消费电子、通信、汽车三大领域，通过提份额+扩品类获得持续成长性， 上半年研发支出 26.3 亿元， 多品类产品实现持续进阶：1） watch 组装份额进一步提升， SiP 业务突破加上 Airtag 新品导入带来更多机会； 2）模组业务持续开拓， 份额提升叠加非 A 客户增加，未来成长动力充沛； 3） iPhone 代工业务进展顺利，下半年将供应新品主力机型， 未来份额也有望不断提升； 4）汽车业务上半年毛利率达到 38.99%，盈利能力同比提升。

　　三、 投资建议

　　根据公司披露的中报 ，我们适当下调盈利预测 ， 预计 2021-23 年公司营收至1304/1735/2290 亿元，归母净利润至 85/115/153 亿元，对应估值 31/23/17 倍，参考SW 电子 2021/8/25 最新 TTM 估值 44 倍，我们认为公司低估，维持“推荐” 评级。

　　四、风险提示：

　　大客户产品销量不及预期，新业务导入进度不及预期，行业竞争加剧风险等。