上半年业绩符合预期 “三化”战略逐步推进

　　华域汽车(600741)

　　投资事件8月25日，公司发布2021年半年报：公司报告期内实现营收666.11亿元，同比24.22%；实现归母净利27.30亿元，同比108.95%；实现扣非归母净利21.56亿元，同比+141.28%。

　　我们的分析与判断(一)Q2营收增速放缓，毛利率短期承压。公司报告期内实现营收、利润大幅增长。21Q2单季度实现营收317.33亿元，同比+7.03%，环比-9.02%，增速放缓主要由于去年同期基数较高所致；归母净利14.38亿元，同比+22.72%，环比+11.31%；Q2单季度销售毛利率为14.26%，受原材料涨价影响，环比-0.6个pct；（二）费用率环比上升，持续加大研发投入。21Q2期间费用率11.63%，环比Q1上升0.7个pct，21H1整体期间费用率仍同比低于20年同期近0.4个pct。主要得益于公司经营管理效率提高，汇兑损失减少等原因；21H1公司研发费用率为4.41%，同比提升0.3个pct，公司持续对研发加大投入力度。

　　(三)围绕“三化”战略，产品多点开花。在智能座舱领域，延锋已完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发和匹配工作，将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套；在智能行驶领域，电子分公司发布自主研发的4D成像毫米波雷达产品，并计划于今年第四季度实现量产；在智能动力方面，华域汽车电动系统有限公司不断改进驱动电机扁线、圆线等工艺，确保对上汽乘用车、德国大众MEB等纯电动汽车平台驱动电机的供货；加紧研发高中低三大平台系列驱动电机和面向未来800V高压系统驱动电机；积极捕捉混合动力市场机会，混动电机获得上汽乘用车、上汽通用等车型定点。

　　投资建议：我们预计公司21-22年业绩预计归母净利为63.6亿/71.8亿元，同比17.8%/12.9%，对应EPS为2.02元/2.28元，对应PE为13/11倍。我们维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、汽车销量不达预期；2、公司订单不及预期。