业绩符合预期，IDC毛利率提升，海底数据中心逐步推进

　　光环新网(300383)

　　事件：2021年8月25日，公司发布2021年半年报，2021年上半年公司实现营收39.36亿元，同比下滑0.94%，实现归母净利润4.48亿元，同比下滑0.74%。

　　点评：

　　IDC业绩持续增长，客户结构逐步优化，毛利率持续提升

　　根据公司公告，IDC及其增值服务2021年H1实现营收8.76亿元，同比增长8.47%，毛利率56.97%，同比增长3.32个百分点，公司IDC目前投产机柜数量超4万个，上半年新投产约3000个机柜（主要为房山一期、燕郊三期），客户结构进一步优化，房山、燕郊和上海嘉定项目均获得KA大客户的持续扩容订单，上半年新增IDC零售客户约20家，带动IDC业务营收和毛利率稳步增长；云计算业务2021年H1实现营收29.21亿元，同比下滑3.18%，毛利率8.82%。

　　从归母净利润拆分来看，公司净利润主要由IDC和无双科技SAAS业务贡献，2021年H1无双科技实现净利润0.50亿元，其余3.98亿元主要由IDC贡献，总归母净利润占比为89%。根据公司公告，公司2021年Q1总营收同比下滑18.82%，主要是公司对无双科技的客户结构进行了优化，主动对低价值冲量客户进行了清退所致，我们预测无双科技一季度收入同比下滑超36%；2021年Q2总营收同比增长27%，净利润有所下滑，其中，IDC业务发展稳定，业绩持续增长，净利润下滑主要是无双科技下滑导致。

　　夯实核心区位布局，布局海底数据中心，新增机柜产能逐步投放

　　公司战略发展规划清晰，以一线及周边IDC核心资产为根基，未来将沿着京津冀、长三角、珠三角核心地段打造三大IDC产业集群，坚持走在核心地段自持物业自建机房的模式，同时积极推进IDCREITs。截至2021年6月底，围绕着核心城市区域共布局有14座园区/机房，其中已运营的机房数为9座，已经建成约4.1万架，储备机架规模近10万架，预计在未来3年内逐步推向市场。同时公司积极寻求新的业务模式，在新疆乌鲁木齐市与中国电信乌鲁木齐分公司合作进行数据中心机房建设，项目规模约3,500个机柜，由运营商负责当地土地、供电方案落实、网络合作等，公司负责投资数据中心机电设备、机房运维等，双方协同完成机房销售工作。

　　2021年5月，公司与北京海兰信数据科技股份有限公司签署了《绿色数据中心（海底IDC）战略合作框架协议》，并于同年6月与海兰信子公司海兰云合资成立了海南数字丝路科技有限公司，参与建设海南全球首个商用海底数据中心示范项目。海底数据中心计划采用密封罐+光电复合缆的方式将服务器部署到海底，利用海水做自然冷源，使得海底数据中心的PUE值有望达到1.1以下。

　　海南海底数据中心项目规划建设100个数据舱，公司将与海兰信一起完善海底数据中心的需求分析、方案设计及运营维护，负责项目的部分投资及客户推广，参与海底数据中心整体规划及未来的资本运作。海底数据中心的创新方案，将实现低碳减排、节省城市用水、节约淡水，解决海南温度高导致传统数据中心PUE值高的问题，真正实现“碳中和”数据中心，同时对海南自贸港建设起到积极作用。

　　公司在京津冀、长三角核心区域、海南自建IDC布局有序推进中，未来，公司将进一步延展自身在长三角和珠三角的服务能力，逐步建立起多地三中心的布局，以满足不同客户对多地部署的业务需求。

　　（一）京津冀地区：1）北京房山：房山一期项目产能进一步释放，已投产机柜规模达到60%以上，在建部分已与用户达成合作意向，预计年内可全部投产；房山二期项目正在实施供电工程，预计2022年年中可开始逐步投放市场。2）环京燕郊三四期：燕郊三四期项目已有部分机柜开始为用户提供服务，预计2021年可投产机柜数量将超过2500个。3）天津宝坻：并购方式获得天津宝坻368亩工业用地，在积极进行开工前的筹备工作，预计下半年可以开工，进行第一期项目建设。

　　（二）长三角经济示范区：1）上海嘉定：一期项目上架率达到85%以上；二期项目已完成了土建主体建设，电力供应也已经全部到位，目前以确定部分客户意向，预计年内陆续有机柜可以投放。2）长沙项目：在积极进行开工前的筹备工作，预计下半年可以开工建设。3）浙江杭州：项目位于杭州钱塘新区江东芯谷临空产业园板块，已取得了能耗指标，正在积极落实建设用地及电力保障情况，并将按照政府规定准备相关审批手续的报审文件。

　　（三）海南：与海兰信科技合作，双方已经在海南成立合资公司，共同推动海底数据中心项目试点落地。

　　盈利预测与投资评级

　　IDC底层驱动力为流量的增长，兼具高成长与高确定属性，公司在一线拥有大规模IDC布局，我们看好公司长期成长性。预计公司2021-2023年净利润分别为9.38亿元、10.23亿元、12.08亿元，对应PE为24.22倍、22.20倍、18.80倍，维持“买入”评级。

　　风险因素

　　5G发展不及预期、IDC建设与上架不及预期、REITs与定增不及预期、新冠疫情蔓延