公司信息更新报告：2021Q2毛利率环比改善，海门工厂新规划可期

　　胜宏科技(300476)

　　HDI 二期爬坡贡献产值， 2021Q2 业绩同比高增长，维持“买入”评级

　　公司公告 2021 年半年报，实现营业收入 33.8 亿元， YoY+45.4%，归母净利润为3.9 亿元， YoY+50.0%，其中单季度营业收入 18.1 亿元， QoQ+15.3%/YoY+32.1%，归母净利润为 2.1 亿元， QoQ+14.8%/YoY+33.6%。 我们维持此前盈利预测， 预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 70.9/100.3/127.3 亿元， 归母净利润为8.4/12.8/16.4 亿元，对应 EPS 为 1.07/1.64/2.11 元，当前股价对应 PE 为21.2/13.8/10.8 倍，考虑公司不断布局 HDI、 IC 载板等高阶产品，伴随海外客户步入放量期， 盈利能力再上新台阶， 维持“买入”评级。

　　HDI 二期产能爬坡顺利， 成功传导上游原材料成本实现毛利率环比改善

　　公司 HDI 二期产能投产，固定资产由 2021Q1 的 43.3 亿元上升至 2021Q2 的 45.6亿元，伴随产能投放，营业收入环比呈现正增长。 2021Q2 公司预判原材料价格大幅攀升并提前与下游协商提价， 既体现与上游覆铜板厂商紧密的合作关系，也体现了公司前瞻的行业趋势判断力。 我们测算公司单月采购量约为 500-600 万张， 采购体量接近业内龙头公司的 2/3， 提前向下游议价并传导成本端上涨压力，2021Q2 单季度毛利率达到 25.2%， QoQ+2.7 pct。 伴随 HDI 技改完善，公司固定资产对应的单位摊销成本有望下行；海外客户迎来收获期，订单盈利高于现有传统客户，我们预计 2022 年毛利率有望提升。

　　产能扩张与产品高端化升级并举， 公司加码布局江苏南通海门工厂

　　公司坚定产品升级之路， 2019 年在原有多层板的基础上布局 HDI 产品，2021Q1HDI 收入占比 12.7%。 公司拟投建江苏南通海门工厂，初期投资额为 29.9亿元， 拟向特定对象募集资金总额不超过 20 亿元，其中用于投资高端多层、高阶 HDI 及 IC 封装基板建设项目资金 15 亿元，补充流动资金和偿还银行贷款 5.0亿元；项目分别对应高端多层板/高阶 HDI/IC 封装基板产能 145/40/14 万平米。

　　风险提示： 汇兑损失风险、 定向募资方案仍有不确定性、 疫情影响 PCB 业务需求、 HDI 订到导入不及预期、高多层 PCB 硬板量产良率不及预期。