2021年半年报点评：国内市场拖累业绩，下半年景气度有望回升

　　中际旭创(300308)

　　事件：

　　公司发布2021年半年报。2021H1实现收入32.98亿(+1.64%,yoy)；实现归母净利润3.41亿(-6.66%,yoy)，实现扣非后净利润3.08亿(-8.11%,yoy)。

　　点评：

　　国内市场拖累公司业绩，Q2环比改善明显

　　2021年上半年公司海外数据中心客户持续加大资本开支投入，200G和400G等高端产品出货量持续增长，但受汇率影响，总体收入增速放缓。国内5G和数通市场的需求同比有所减弱，导致上半年收入增速下滑。利润方面，股权激励摊销、计提折旧摊销影响公司净利润7800万，去年同期为4288.45万。2021H1苏州旭创单体实现收入29.32亿（-6.86%,yoy），实现净利润3.52亿（-12.65%,yoy）。2021Q2收入18.26亿，同比减少4.82%，环比增加24.05%；归母净利润2.08亿，同比减少1.76%，环比增加56.39%，较2021Q1均有明显改善。

　　400G尚在需求高峰期，下半年5G建设恢复

　　截至2021Q2，海外四大云巨头厂商资本开支合计超300亿美元，同比涨幅近50%，环比涨幅超10%，彰显强劲下游客户需求。参考100G生命周期，我们认为400G升级换代尚未结束，全年需求量保持高位，有望达到200万支，市场空间将超过10亿美元，同比增长140%，叠加客户200G上量，全年数通市场不必悲观。国内5G市场，运营商集采完毕，下半年迎来建设高峰期，叠加国内10GPON建设，电信市场景气度提升。公司在技术、产品、交付能力方面均具备明显优势。

　　800G产品业界领先，募投项目未雨绸缪

　　面对光模块行业快速的产品更新迭代周期，公司凭借强大的研发实力，持续领先于市场推出下一代产品。2020年12月4日，公司推出业界首个800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模块，并计划定增募投800G生产项目，在产品和生产方面均领先于同行业竞争对手。预计将在未来1-2年内对公司业带来新的增长。

　　投资建议与盈利预测

　　预计2021-2023年公司收入分别为83.27/102.92/126.31亿，净利润9.09/11.09/13.38亿，对应当前股价的PE为29.34/24.05/19.93倍，下调为“增持”评级

　　风险提示

　　5G建设不及预期、数通产品价格下滑较大的风险、汇率波动的风险