血制品业务快速增长，盈利能力改善明显
博雅生物(300294)
事件
8月26日，公司公布2021年中报，上半年实现营业收入12.95亿元（+6%，较2019年同期-2%），实现归母净利润1.98亿元（+23%，较2019年同期-7%）；实现扣非归母净利润1.95亿元（+27%，较2019年同期-3%）。
分季度看，公司2021Q2实现营业收入6.71亿元（+10%，较2019年同期-4%），实现归母净利润0.97亿元（+49%，较2019年同期-22%），实现扣非归母净利润0.96亿元（+47%，较2019年同期-19%）。
经营分析
血制品业务快速增长，采浆量快速恢复。上半年，公司血液制品业务实现收入5.92亿元，同比增长26.39%，占公司表总收入的45.73%；实现净利润1.61亿元，同比增长50.51%，占归母净利润的81.63%。血液制品业务净利润增长快速系主要产品的销量增加，部分产品销售价格上升以及财务费用大幅下降等。上半年公司采浆量约192吨，同比增长25.68%。
纤原批签发量快速增长，在研产品有序推进。上半年，公司实现人血白蛋白（5g/瓶）批签发22万瓶（+19%），人血白蛋白（10g/瓶）批签发38万瓶（-5%），纤原22万瓶（+105%），纤原批签发量快速增长。在研产品方面，人凝血因子Ⅷ产品已完成补充临床研究，上市申请资料已递交CDE；人血管性血友病因子（vWF因子）临床试验申请已于2021年8月获批准。
费用率下降较多，净利率提升明显。公司毛利率上半年基本稳定，销售费用率为27.89%，较2020年减少6.51%。管理费用率为6.40%，较2020年减少0.59%。研发费用率为3.43%，较2020年减少0.11%。财务费用率为-0.14%，较2020年减少0.5%。各项费用率下降带动公司净利率快速增长，上半年公司净利率为15.76%，较2020年增加4.81%。
盈利调整与投资建议
维持盈利预期，预计公司2021-2023年实现归母净利润4.11、5.18、6.23亿元，分别同比增长58%、26%、20%。维持“买入”评级。
风险提示
华润入股进度不及预期，采浆拓展不达预期，丹霞供浆合作及资产注入不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。
