2021年半年报点评：上半年同比扭亏，新开店提速

　　首旅酒店(600258)

　　事件： 公司发布了2021年半年度报告， 2021年上半年，公司实现营收31.44亿元，同比增加65.09%； 实现归母净利润6521.24万元， 扭亏为盈； 实现每股净利润0.0666元。 2021年二季度公司实现营收18.73亿元，同比提高69.69%； 实现归母净利润2.47亿元， 同比扭亏。

　　点评：

　　上半年国内旅游显著恢复，公司业绩同比扭亏。 2021年上半年， 公司营收同比出现较大幅度增长，净利润实现扭亏。 二季度公司实现营收18.73亿元，同比提高69.69%，实现净利润2.47亿元，扭亏为盈并弥补了一季度亏损。

　　主业业绩基本持平，景区业务恢复盈利。 公司2021年上半年酒店主业营收29.34亿元，亏损625.5万元，其中酒店运营业务收入22.03亿元， 酒店管理业务收入7.32亿元，同比分别提高了61.26%、 56.41%；公司控股运营的海南南山景区营收2.10亿元，同比提高196.21%，实现营业利润1.04亿元，同比扭亏。

　　 二季度轻资产化展店提速。 公司2021年上半年新开业酒店508家，其中直营酒店新开业9家，特许经营酒店新开业499家；仅二季度公司便新开店324家，其中2家为直营店， 322家为特许加盟店。 公司二季度加速特许加盟店开店速度，预计全年将新开店1400-1600家。 疫情期间大量单体酒店经营压力加大，通过翻牌或轻管理等方式并入公司酒店体系， 2021H1公司新开店特许加盟比例提高至98.2%，截至2021年6月30日， 公司特许经营门店比重达到85.2%。 把握行业洗牌机会，有望进一步提高市场份额。

　　中高端酒店占比提升。 2021年上半年新开业酒店中经济型酒店、中高端酒店、轻管理酒店、其他类型酒店分别为49家、 115家、 306家、 38家。 其中，逸扉、璞隐、和颐、如家商旅、如家精选等中高端核心品牌上半年新开店82家， 占新开业中高端酒店的71%。 截至2021年6月30日，公司开业酒店数量达5232家（含1家境外酒店）， 已签约未开业和正在签约店为1,599家，已开业客房数448498间。 其中， 中高端酒店数量1,260家，占酒店数的24.1%， 中高端酒店房间量占比提升至31%； 客房间数137,690间，占总客房间数的30.7%。 2021Q2， 公司中高端酒店产品占酒店收入达到46%。

　　环球影城开业在即，有望推动公司业绩。 公司2021年6月30日公告称，公司股东首旅集团承诺将持有的50%凯燕国际注入首旅酒店以解决同业竞争问题，该公司将管理环球影城大酒店和诺金度假酒店。 北京环球影城将于9月1日正式试运营， 位于环球影城中的两家酒店在开业后有望增厚北京地区业绩。

　　投资建议： 公司二季度RevPAR恢复至2019年同期91.5%， ADR已超越2019年同期水平，经营指标基本恢复。 定增助力全品牌矩阵加速探索下沉市场， 特许加盟店开店速度有望进一步提升。 我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为0.66/1.04元，当前股价对应PE分别为34.92/22.13倍，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示： 宏观经济下滑； 旅游政策变化； 全球疫情反复； 国内散点疫情扰动使公司业绩短期承压； 新开店速度放缓等。