2021年半年报点评：业绩亮眼，PCB优质公司产能扩张+高端布局

　　奥士康(002913)

　　业绩总结：202 1H1，公司实现营业收入 19.6 亿元，同比增长 60.4%；实现归母净利润 2.5 亿元，同比增长约 111.5%。

　　公司业绩符合预期，盈利质量稳步提升。2021H1：1）从营收端来看，公司单/双面板营收 4.3亿元，同比暴增 134.9%，营收占比 22.1%；四层板及以上板创下营收 14.2亿元，同比增加 43.8%。2）从利润端来看，公司毛利率为 24.3%，同比上升 0.79pp；净利率 12.8%，同比增加 3.07pp。3）从费用端来看，公司销售费用率为 2.6%，同比下降 0.7pp；管理费用率为 3.2%，同比下降 3.3pp；研发费用率为 4.4%，同比上升 0.4pp。

　　公司 PCB板技术领先，拥有国际一流优质客户。公司主要生产 PCB 板，目前按层数可分为单面板、双面板、四层板、六层板、八层及以上板，广泛应用于汽车电子、网络及通信、运算及存储、工业及仪器仪表等领域。公司下游客户包含华为、中兴、爱普生、创维、三星、西门子、德赛西威、联想、华硕、小米等优质客户。公司秉持技术先导、品质一流的理念，成立有技术研发中心，且在汽车板、服务器、HDI、5G通讯以及特定加工环节等领域具备核心技术并拥有自主知识产权。

　　 进一步优化产能布局，增强中高端产品竞争优势。公司湖南益阳的 A1、A2、A3 工厂已经实现量产，2021 年内广东惠州的 A6、A8 工厂也预计开始投产，主要产品分布于电脑汽车电子、网络及通信、消费类、工业控制、医疗、安防等领域。公司预计在 2022 年达到 131 万平方英尺/月的总产能规模，并在扩产的同时确保生产的性能和产品稳定性，将标准化、自动化、智动化作为标准，稳扎稳打深耕 PCB 板的研发、生产和销售。另外，公司“肇庆奥士康科技产业园”项目利用大湾区地域优势，契合公司战略布局，促进产能分布的持续优化，进一步增强公司中高端产品的市场竞争力。

　　 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年，公司 EPS 分别为 3.43元、5.20元、7.08 元，未来三年归母净利润复合增速有望达到 47%以上。我们给予公司 2022年 24 倍 PE 估值，对应目标价 124.87 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情反复带来下游需求不确定风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。