爱尔眼科2021年半年报点评：业绩持续稳健增长，高质量发展在路上
爱尔眼科(300015)
事件：
8月26日，公司公告2021年半年度报告：公司上半年实现营收73.48亿元，同比增加76.47%，归母净利润11.16亿元，同比增加65.03%，扣非后归母净利润12.27亿元，同比增加111.92%，经营活动现金流净额19.12亿元，同比增加185.48%。
国元观点：
高质量发展不断夯实，新十年战略布局稳步落地
2021H1随着外部新冠疫情等不利因素的渐渐消散，公司业务整体发展态势良好，上半年实现门诊量479.04万人次，同比增长81.38%；手术量40.54万例，同比增长71.57%。从Q2单季来看，公司实现营收38.37亿元（+52.11%），归母净利润6.32亿元（+5.86%），扣非后归母净利润7.18亿元（+29.86%）。截止2021年6月30日，公司境内医院155家，门诊部107家，在多省区实现“横向成片、纵向成网”的布局，公司独具特色的分级连锁模式进一步得到完善。
各业务板块情况：主营业务各板块均实现收入的大幅增长，其中视光服务业务和屈光手术业务增速较快，分别实现收入15.24亿元（+85.20%，主要系视光产品不断丰富，各医院视光业务蓬勃发展，以及公司在青少年近视防控方面科研投入所带来的品牌影响力提升）和28.45亿元（+84.65%，主要系手术量和高端手术占比双双提升，以及地、县医院屈光科室的陆续投用所带来的增量），视光、屈光业务占比亦有所增长，分别占营业总收入的20.75%（+0.98pct）和38.72%（+1.72pct）。除此之外，白内障手术业务实现收入10.73亿元（+71.52%，主要系该类手术消费升级所致）。
费用率状况：公司在费用端控制良好，销售费用率9.55%（+1.10pct）、管理费用率12.10%（-1.85pct）、财务费用率1.05%（+0.40pct），整体维持了较为稳定的水平。21H1公司产生研发费用1.03亿元，持续推进医教研平台建设，先后与天津大学、天津职业大学、中科院计算所等高校/科研院所开展合作，不断提升公司的科技创新实力与行业影响力。
全国布局不断深入，各级医院百花齐放
公司上半年对重庆万州爱尔、丹东爱尔、临沂爱尔等6家医院及1家产业发展公司进行了并表收购，进一步完善了全国布局。主要控股参股公司中，武汉爱尔、深圳爱尔、东莞爱尔等子公司均实现较快收入增速，公司前十大医院收入占比小幅下降，其他省会城市医院等前期重点布局门店进入快速成长期。
投资建议与盈利预测
公司作为国内眼科医疗服务龙头，不断改善医疗质量、提升管理水平、巩固市场地位，积极承担各类社会责任，力图打造全球创新型眼健康服务集团。预计公司21-23年实现收入150.07/187.66/234.34亿元，归母净利润23.02/30.44/40.25亿元，EPS为0.43/0.57/0.75元/股，PE分别为113/86/65倍，维持“买入”评级。
风险提示
新冠疫情反复，导致疫情恢复不及预期；市场竞争加剧，盈利能力出现下滑；并购速度不及预期；医疗安全性事故纠纷等。
