业绩高速增长，光学元件业务加速放量

　　永新光学(603297)

　　投资要点

　　业绩总结：2021H1 ，公司实现营业收入 3.7亿元，同比增长 48.1%；实现归母净利润 1.6 亿元，同比增长约 158.1%。

　　业绩实现高速增长，公司降本增效效果明显。2021H1：1）从营收端来看，公司主营业务增长强劲，营收同比增长 48.1%。分业务来看，公司显微镜产品实现收入 1.3 亿元，同比增长 22.0%，占公司营业收入的 35.4%；其中光学元件中条码镜头、机器视觉镜头、车载镜头前片、激光雷达光学元组件收入增幅同比均超过 70%。公司光学元件组件业务实现收入 2.3 亿元，同比增长 71.5%，占公司营业收入的 62.6%。2）从利润端来看，公司归母净利润同比增长 158.1%，主要因为上半年确认土地收储补偿款的资产处置收益和其他收益，增加非经常损益税后净利润约 8000 万元；公司毛利率为 42.7%，同比下降 1.0pp；净利率为 44.4%，同比增长 18.9pp。3）从费用端来看，公司销售费用率为 4.3%，同比下降 1.7pp；管理费用率为 5.3%，同比下降 2.8pp；研发费用率为 7.6%，同比下降 2.0pp，公司三费率均有明显下降，说明公司降本增效效果明显。

　　光学元组件业务加速放量，车载相关业务有望打开长期增长空间。公司的显微镜及光学元件募投项目于 2020年底投产，条码扫描仪、车载光学、激光雷达等业务有望逐步实现产能释放。从车载光学/激光雷达来看，公司目前客户主要包括 SONY、OptoFlux、均胜电子、QuanergySystems 等。激光雷达是自动驾驶的核心关键传感器，目前处于商用化阶段，公司该业务处于小批量验证阶段。据 Yole 预计，2032 年自动驾驶激光雷达市场营收将达到 315 亿美元，年复合增长率超过 50%。随着公司激光雷达业务下游客户逐步推进、客户群体扩展至轨道交通和工业等领域、从以部件为主扩展至激光雷达整机代工，我们认为该业务将迎来加速增长。

　　盈利预测与投资建议。我们预计 2021-2023年，公司 EPS 分别为 2.02元、2.36元、3.10元，未来三年归母净利润复合增速有望达到 28%左右。考虑到公司在高端显微镜领域国产替代趋势中的优势，公司切入车载镜头全球供应链有望持续享受行业高增长红利、公司车载激光雷达业务持续高增长的态势，我们给予公司 2021 年 35 倍 PE，对应目标价 70.53元。首次覆盖，给予“买入”评级

　　风险提示：技术研发不达预期；下游需求不达预期；行业竞争加剧。