公司信息更新报告：平台化布局雏形已现，消费电子旺季将至

　　恒玄科技(688608)

　　下游需求高度景气，业绩表现持续优秀

　　2021 年 8 月 26 日，公司发布 2021 年半年报， 2021Q2 营业收入为 4.43 亿元、同比增长 112.45%、环比增长 52.23%，归母净利润为 1.09 亿元、同比增长 116.17%、环比增长 36.25%。考虑到公司重点布局的 TWS、运动手表、智能音箱均处于高速成长期，叠加上游原材料供应紧张，我们上调 2021-2022 年盈利预测并新增2023 年盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润为 5.07/6.73/11.11 亿元（ 2021-2022 原值分别为 3.82/5.59 亿元）， EPS 为 4.23/5.61/9.26 元，当前股价对应 PE 为 70.5/53.1/32.2 倍， 上调至“买入”评级。

　　专用型 AIoT 厂商的平台化布局雏形已现

　　从研发进度来看， 2021H1 公司新一代应用于智能音箱和智能语音模块的 WiFi/蓝牙双模 SoC 芯片完成工程验证，公司应用于智能手表的 SoC 芯片研发有序推进，公司也积极投入新一代 WiFi6； 从技术优势来看， 公司的技术优势在于低功耗、无线信号传输和信号降噪技术；从研发人员来看， 2021H1 公司的研发人员数量为 261 人、较 2020H1 同比提升 47.46%，且研发人员平均薪酬呈现出提升趋势。 随着公司在智能音箱和运动手表赛道布局成效的逐步显现，我们认为公司作为专用型 AIoT 厂商的平台化布局雏形已现。

　　下半年步入消费电子旺季， 主动备货积极应对

　　根据 Canalys 预测， 2021 年 TWS 耳机销量预将达到 3.5 亿对、 同比增长 39%，2021 年智能音箱销量预将达到 1.63 亿个、 同比增长 21%； 根据 Gartner 预测，2021 年智能手表销售额预将达到 815 亿美元、同比增长 18.1%，综上， 我们认为 2021H2 预将是恒玄科技产品大幅放量的重要节点。进一步，为了积极应对下半年需求， 2021H1 公司的存货金额达 3.55 亿元、该金额超 2021 年初的 1 倍，其中，原材料和库存商品的账面余额将近 2021 年初的 3 倍。

　　风险提示： 上游产能存在持续趋紧的风险； 客户导入速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。