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华侨城A-研报正文

2021年中报点评:盈利表现有所承压,文旅业务强劲恢复

www.eastmoney.com 2021年08月29日 西南证券 沈猛 查看PDF原文

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  华侨城A(000069)

  营收大幅提升,毛利率和少数股东损益压制盈利表现。2021H1公司实现营收230.1亿元(+34.4%),实现利润总额23.6亿元(+15.1%),归母净利润15.8亿元(-25.9%),增收不增利原因在于:第一、受结算结构及行业利润下行影响,公司毛利率同比下降21.6pp至33.3%;第二、合作项目结算放量,少数股东损益由2020H1的-0.8亿元大幅增至7.8亿元,净利润占比达33%。从结构上看,公司旅游综合业务营收189亿元,同比增加90%,毛利率为24.8%(-12.9pp);房地产业务营收40亿元,同比下降41%,毛利率为73.1%(-7.6pp)。

  销售金额大幅增长,“优中选优”土地充沛。2021H1公司地产销售金额447亿元,销售面积226万平方米,分别同比增长41%和58%。2021H1公司累计获取项目14个,新增土地建面达315万平方米,公司“优中选优”稳妥布局,在苏州、宁波、南京等地持续获取土地,拿地总价208亿,同比微降6.2%,2021H1期末土储达2491万方,土地资源充沛。此外,物管集团期内新增在管面积104万方,总在管面积近2000万方,覆盖全国66个城市,基本完成全国布局。

  文旅恢复速度强于行业均值,欢乐谷经营业绩亮眼。2021H1公司拥有26家景区、25家酒店、1家旅行社、6家开放式旅游区、1台旅游演艺公司,共接待游客2848万人次,较2019年大幅增长160%;剔除期间新开项目(西安欢乐谷玛雅海滩水公园、襄阳奇趣童年亲子乐园、顺德欢乐海岸PLUS、深圳欢乐港湾、宁波欢乐海岸、扬州梦幻之城),客流人次已恢复至2019年同期的84%,恢复情况优于行业平均水平。2021H1欢乐谷集团经营业绩亮眼,9家欢乐谷接待游客771万人次,较2019年同期增长6%,营收较2019年同期增长29%,门票和二消分别增长16%/30%。

  经营性现金由负转正,三道红线实现绿档。公司财务状况持续良好,截止到2021H1公司三道红线指标实现“保绿”目标。经营性现金流较去年同期扭负为正,达9.9亿元,标志着公司实现了发展速度、效率和质量的平衡。公司拓宽融资渠道,实现融资379.5亿元,平均融资成本4.38%保持行业低位。

  盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润年复合增速为11.3%;考虑到公司文旅业务加速恢复及地产销售稳定增长,维持“买入”评级。

  风险提示:年度业绩结算不及预期、文旅运营恢复不及预期等。

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