2021年中报点评：业绩符合预期，眼科龙头新十年战略稳步推进

　　爱尔眼科(300015)

　　事件： 公司 2021H1 实现营业收入、 归母净利润、 扣非归母净利润分别为 73.48 亿元、 11.16 亿元、 12.27 亿元， 分别同比增长 76.47%、 65.03%、111.92%，相较于 2019 年分别增长 54.73%、 60.54%、 76.54%。 Q2 季度公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 38.37、 6.32、 7.18亿元，分别同比增长 52.11%、 5.86%、 29.86%。 业绩符合我们预期。

　　诊疗人次高速恢复， 屈光、视光业务快速发展。 上半年， 公司实现门诊量 479.04 万人次，同比增长 81.38%；手术量 40.54 万例，同比增长71.57%，在从疫情中恢复的同时经营规模持续扩大。 分业务看： 1） 屈光手术收入 28.45 亿元， 同比增长 84.65%， 毛利率 57.59%，同比提升3.20pct， 主要系各医院屈光手术量快速增加的同时高端手术占比进一步扩大，形成量价齐升局面。 其次， 公司加大了对各地、县级医院屈光科室的建设投入，更好地满足了地、县患者的手术需求，促进业务量增长。 2）白内障手术收入 10.73 亿元， 同比增长 71.52%， 毛利率 37.97%，同比提升 6.91pct， 主要系白内障手术由复明性白内障向屈光性白内障升级带来稳定增长。 3）视光服务收入同比增长 85.20%， 毛利率 52.94%，同比提升 6.26pct， 各医院视光规模的扩大及视光产品的丰富完善， 确保视光配镜量的稳定增长及消费升级； 公司积极响应近视防控的国家战略政策， 投入大量科研， 推动在视光服务方面的品牌影响力提升。

　　新十年战略规划推进，眼科医疗网络不断完善。 公司推出定增预案，拟募集资金总额不超过 35.36 亿元，主要用于七大重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建， 建成后将大幅提升重点医院医疗服务供给能力，发挥医教研体系优势，强化其区域引领作用。截止 2021 年 6 月 30日，公司境内医院 155 家，门诊部 107 家。随着医疗网络不断完善，分级连锁优势和规模效应进一步显现

　　 医科研平台继续加强，“科技爱尔”战略推进。 公司进一步完善医教研平台建设，形成以“七院”“多所”“两站”为核心的医教研体系。上半年专家发表 SCI/Medline 论文 30 篇、 中文核心期刊/中国科技论文统计源期刊 25 篇。 公司实施“创新驱动，科技爱尔战略” ， 推进校企合作， 分别与天津大学、天津职业大学签署战略合作协议， 共建天津大学爱尔眼科医院， 成立爱尔视光产业学院、爱尔视光产业学院产学研协同创新中心及爱尔视光产业学院双师型教师培养培训基地。同时实现首个国家级创新平台“博士后科研工作站”正式授牌；新增湖南省眼视光工程技术研究中心、眼视光国际科技合作基地两个省级创新平台等。 公司医教研与科技实力不断增强，强化龙头地位。

　　盈利预测与投资评级： 我们维持预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为至 23.58/30.14/39.59 亿元。对应当前市值的 PE 分别为 108/84/64 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示： 单院增长或不及预期的风险；医疗事故风险。