主站业务稳健增长，新业务多点开花

　　值得买(300785)

　　事件：

　　 21H1，公司实现营收 6.32 亿元（同比+74.26%）；归母净利润 0.85 亿元（同比+23.73%）；扣非后归母净利润 0.77 亿元（同比+31.21%） 。 21Q2，公司实现营收 3.97 亿元（同比+68.03%） ； 归母净利润 0.59 亿元（同比+18.93%） 。

　　 投资要点：

　　“ 什么值得买” 改版升级效果佳， 延续增长态势。 收入方面：报告期内， 主站对首页、好价、百科、社区频道进行了全新升级以及在内容生态建设、创作者生态建设、 增强商业化变现能力上取得一系列成效， 贡献收入 4.42 亿元，同比增长28.68%， 占比 69.95%。 用户方面： 平台内容发布量 648.95万条， 同比增长 65.73%； 低成本获客新渠道推动用户增长，注册用户数 1842.34 万人， 同比增长 37.02%； 月平均活跃用户数 3427.13 万， 同比增长 15.07%； 平台活跃度和用户粘性稳步提升； 渠道方面： 平台与爱奇艺、优酷、腾讯视频等 30多个头部渠道深化合作，同时拓展了抖音、快手及各类中腰部平台，丰富了投放场景； MCN 方面： 结合内部孵化与外部签约的方式，目前拥有 80 余个账号，累计覆盖粉丝约 3000 万人； 商业化变现方面： 公司确认 GMV 累计达 124.21 亿，同比增长 29.21%， 其中“什么值得买” 确认 GMV 为 104.79 亿，同比增长 15.17%， 共完成订单量 7511.8 万单，同比增长 23.5%，其中 618 期间达成的 GMV 为 33.52 亿元， 同比增长 11.11%。

　　新业务多点开花， 代运营业务迎突破性进展： 21H1,星罗、有助的业务顺利推进， 新业务贡献收入 1.90 亿元，同比增长892.79%，占比达到 30.05%。 星罗： 2021H1， 星罗 GMV 为 19.42亿，同比增长 277.51%； 其中， 代运营业务贡献收入 1.34 亿元。 2021 年 5 月，星罗入选抖音品牌服务商，并多次获得抖音品牌服务商月度榜单 TOP5， 新增了保洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等大量优质品牌客户。 有助：取得南极电商在抖音渠道的独家授权，同时为惠达卫浴、青岛啤酒、习酒等品牌提供在京东、拼多多等传统电商渠道的代运营、新媒体账号内容运营等服务， 助力品牌达成品效合一。

　　投资建议： 公司“ 消费内容+营销服务+消费数据” 三大核心板块协同并进， 发力品效合一的全链路服务， 星罗&有助代运营业务快速发展，有望打开新的增长曲线。 我们预计公司2021-2023年归母净利 分 别 为 1.99/2.47/3.05 亿 元 ， EPS 分 别 为 2.24/2.79/3.44 元 ， 对 应 三 年 PE 分 别 为33.30/26.78/21.72倍。 首次覆盖， 给予“买入”评级。

　　风险提示： 新业务拓展不及预期、 客户和人才资源流失、 政策监管变化、行业竞争加剧。