一体化经营优势明显，装配式钢结构潜力大
富煌钢构(002743)
核心观点：
事件：公司发布2021年半年报。公司实现营业收入23.83亿元，同比增长52.06%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长30.86%，扣非净利润0.63亿元，同比增长30.51%。
半年度营收创上市以来同期新高。公司2021H1实现营收23.83亿元，同比增长52.06%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长30.86%。半年度营收和净利润创同期新高。公司业绩高增长主要系：1、对存量客户需求深挖及新客户开拓；2、紧抓降本增效工作，实现精益化管理；3、与上游钢铁企业精密合作，通过降低产品的原材料成本和运输成本。公司营收按产品分类，建造工程实现营收16.11亿元，同比增长66.03%；钢结构销售实现营收5.26亿元，同比增长18.50%；门窗销售及其他产品实现营收2.41亿元，同比增长66.27%；其他业务产品实现营收0.05亿元，同比减少37.46%。2021H1公司经营性活动净现金流为-2.28亿元，较去年同期1.11亿元减少3.39亿元，主要系公司上半年增加材料采购所致。截止至2021年6月30日，公司资产负债率为67.80%，环比提升1.76pct。报告期公司取得借款收到的现金为11.01亿元，期末现金余额为8.9亿元。
公司一体化经营优势明显。公司在钢结构领域的设计、制造、安装水准处于前列，拥有先进的制造加工和检测设备，同时拥有实力较强的钢结构安装队伍。公司在多年发展过程中逐步形成了集专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的完善的一体化综合运营优势，为公司提供了较强的盈利能力。公司设立了富煌设计、富煌工程科技、安徽恒德、富煌建科、富煌建工、富煌门窗幕墙、富煌木业等子公司，从工程整体设计、钢结构加工、安装、PC板材等部品部件生产加工，内部门窗装饰等都做了精细化分工，建立了健全富煌装配式建筑部品部件的上下游供应协同合作关系，形成了完整的装配式建筑产业供应体系。
装配式建筑未来发展潜力大。2020年11月，中央发布“十四五”规划和2035年远景目标，明确建筑行业未来的装配式、新型工业化、信息化、绿色化等大方向，提出发展绿色建筑。现阶段，我国建筑正处于朝着绿色建筑和建筑产业现代化发展转型的过程中。钢结构因其绿色环保、抗震性好、可回收利用等特点，符合新形势下绿色建筑的要求。未来随着国家对装配式钢结构行业政策的不断落地实施，装配式钢结构迎契机，公司有望受益。
财务简析
2015年至今公司营业收入持续增长。2021上半年年公司实现营业收入23.83亿元，同比增长52.06%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长30.86%。2016年以来公司期间费用率先升后降，2021H1公司期间费用率为8.85%，同比降低3.21pct。2016年以来公司毛利率先升后降，净利率相对稳定。2021H1年公司毛利率为11.55%，同比降低2.34pct；净利率为2.86%，同比提高0.44pct。
投资建议
预计公司2021-2022年EPS分别为0.31/0.39元/股，对应动态市盈率分别为18.86/16.58倍，首次覆盖建议“推荐”评级。
风险提示：1、新签订单不及预期的风险。2、行业竞争加剧风险。
