2021年中报点评：轻资产布局提速，中高端占比提升

　　首旅酒店(600258)

　　业绩总结： 2021 H1公司实现营业收入 31.4亿元，同比增长 65.1%,恢复至 2019年同期营收的 79%。其中酒店业务营收 29.3亿元，同比增长 54.5%；景区业务营收 2.1亿元，同比增长 196.2%。 归母净利润 6,521.2万元，同比增长 109.4%。得益于旅游业的快速复苏，长途出行的人数显著提升，公司二季度 RevPAR已经恢复到 2019 年同期的 91.5%，ADR 恢复至 101.9%，Occ 恢复至 91.8%。公司未来盈利能力有望恢复至疫情影响之前的水平。

　　轻资产管理加速布局，中高端酒店数量占比持续提升。2021H1 公司新开店数508 家，比去年同期增长 103%，储备店达到 1,599家。新开店中中高端酒店为115 家，同比增长 28.0%，其中核心品牌如逸扉、璞隐、和颐、如家商旅、如家精选共开店 82家。期末公司总店数增至 5232家，其中特许占比 85.2%，直营占比 14.8%。公司提速轻管理酒店开发，上半年轻资产新开店数 306 家，同比增长 283%，期末轻管理店数增至 1078家，同比增长 102%。公司产品结构持续优化，2017H1-2021H1中高端酒店数量占比从 10.2%上升至 24.1%，中高端客房数占比从 14.6%上升至 30.7%。受益于中高端产品占比持续提升，2021年第二季度，公司中高端产品占酒店收入达到 46%，创下历史新高。

　　 多品牌构建行业壁垒，私域会员降低获客成本。公司品牌向年轻化、时尚化迭代，如家 NEO酒店占比提升至 38.1%。公司大力发展如家商旅、如家精选等中端核心品牌，打逸扉、璞隐等中高端产品集群，成立首旅安诺酒店管理公司，发展高端和奢华酒店， 旗下七大品牌斩获 2020年度 MBI影响力品牌奖。 2021H1公司用于酒店升级改造项目的资本性支出合计 2.1亿元，同比增长 85.2%。 2018年至 2021H1公司私域会员数从 1.1亿人增长到 1.29亿人，CAGR6.6%。客户预定的直营渠道可大大减少公司的获客成本，省去 OTA 抽成成本。3月 28日，公司推出全新会员卡，提升会员权益，从而唤醒会员，增加会员粘性。

　　盈利预测与 投资建议。 预计 2021-2023 年公司归母净利润增速分别260.9%/43.8%/19.4%，考虑公司轻资产管理拓展加速，高端化酒店占比提升，维持“持有”评级。

　　风险提示：酒店拓展不及预期；疫情控制不及预期。