OCA、电池材料等增量业务推进顺利

　　斯迪克(300806)

　　投资要点

　　业绩总结：公司发布半年报，2021H1收入 9.5亿元，同比增长 40.8%，归母净利润 6802万元，同比增长 31.8%，扣非净利润 4166万元，同比增长 225.3%。

　　核心主业持续推进，收入快速增长。公司当前核心主业具有 3大增量重磅产品，进展顺利。1）OCA 光学胶是技术壁垒较高的光学级功能膜材料，预计全球市场规模超过 100亿元，是公司未来的发展重点。公司的 OCA 光学胶产品已具备了产业化生产条件，并在技术、成本方面优势显著，部分可穿戴设备用 OCA 光学胶膜产品实现了放量稳定供货，其他客户认证和导入持续推进。2）公司已成为特斯拉电池解决方案的一级供应商，为公司进入新能源汽车领域夯实基础，新能源汽车电池解决方案用绝缘包覆材料实现了放量稳定供货。3）MLCC离型膜是公司重点发展的另一个关键项目，全球市场规模达 200 亿，目前公司产能投放顺利推进。三大增量重磅产品的顺利推进带动公司营收快速增长，其中电子级胶粘材料营收 2.7 亿元，同比增长 47%，功能性薄膜材料营收 3.6 亿元，同比增长 35.2%。。

　　非经常性损益和股权激励费用影响了利润水平，费用管控良好，现金流优异。公司 2021H1归母净利润 6802万元，同比增长 31.8%，其中非经常性损益 2636万元，同比减少 32.1%，非经常性损益主要系政府补贴，扣非净利润 4166万元，同比增长 225.3%，整体利润水平仍处在上升趋势。分拆来看，公司 2021H1 毛利率 22%，同比微降 0.8个百分点；期间费用率 15%，同比下降 3.5个百分点，主要系销售和财务费用下降，上半年公司因股权激励计划确认股份支付费用1262 万元，对当期归母净利润影响金额为 1001 万元。此外，公司 2021H1 经营性现金流量净额 3.7 亿元，同比增长 143.9%，现金流优异。

　　产业链逐步打通，后续成本优势有望凸显。公司目前拥有 5 万吨的胶水合成能力，已经实现 90%的胶水自制。公司积极向产业链上游延伸，投资建设供胶系统技术改造项目、高解析度 PET光学膜项目、精密离型膜项目，其中公司第一条功能性 PET光学膜生产线的安装调试，预计 2021 年下半年实现投产，未来随着产能建设可进一步实现一定比例的 PET膜和离型膜的自供，降低产品单位成本，增强盈利能力。

　　盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.6、3.5和 5.3亿元，复合增速 43%，对应估值 45、33、22 倍。公司作为国产高端材料的领军企业，长期业绩增长动力足，短期处于业绩拐点期，未来增速较快。维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品开发导入不及预期风险，产能投放和消化不及预期风险