上半年高增长，泵阀产品继续突破

　　恒立液压(601100)

　　事件：公司发布2021半年报，上半年实现收入52.27亿元，同比增长51.25%；实现归母净利润14.09亿元，同比增长42.87%。上半年行业高增长，泵阀产品继续突破。分业务看，上半年公司挖机油缸实现收入19.8亿元，同比增长38%；销量47.4万只，同比增长44%。非标油缸实现收入8.45亿元，同比增长46%；销量7.88万只，同比增长23%。子公司液压科技实现收入21.18亿元，同比增长78%，泵阀继续高增长，系（1）挖机主控泵阀份额进一步提升；（2）马达、非挖领域泵阀等产品持续放量，电控泵阀、闭式泵等新产品不断更新。Q2盈利能力略有下降，现金流良好。2021Q2公司毛利率41.01%，同比下降3.46pct。期间费用率合计10.2%，同比增加3.54pct，主要系研发费率增加2.84pct、财务费率增加1.49pct。最终Q2单季度公司净利率26.49%，同比下降4.2pct。Q2单季度公司收现比98%，经营净现金流8.75亿元，现金流状况良好。

　　在液压件领域积累优势，从进口替代走向装配全球。公司不仅在国内实现了进口产品替代，并远销欧美、日本等发达国家和地区，出口比例超过20%，积累了一批行业优质客户。未来随着海外客户拓展以及产能逐步释放，公司在全球液压行业市场份额将持续增长。

　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司营业收入分别为98.87亿元、116.95亿元、133.66亿元，归母净利润分别为27.95亿元、34.15亿元和40.02亿元，对应EPS分别为2.14元、2.62元和3.07元，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内挖机行业大幅下滑，海外疫情持续影响出口。