上半年收入端持续快速提升，医生资源凸显公司核心竞争力

　　国际医学(000516)

　　事件：公司发布 2021 年半年报，2021H1 实现营收 13.1 亿元，同比增长 104.10%；实现归母净利润-3.60 亿元，同比下降 4.60%；实现扣非净利润-2.93 亿元，同比增长 16.81%。 其中， Q2 实现营业总收入 6.74亿元，同比增长 84.75%，环比增长 6.65%；扣非净利润-1.63 亿元，同比下降 4.52%，报告期内， 公司经营活动产生的现金流量净额为 0.78亿元，同比增长 129.90%。

　　观点：

　　公司收入端快速提升，国际医学高新医院和中心医院经营数据均创历史新高。报告期内，公司实现营收 13.1 亿元，同比增长 104.10%，收入端维持了较高增速水平，彰显公司经营业绩稳步增长的新趋势。从门急诊量来看，报告期内共实现近 103 万人次，同比增长 98.19%，住院量 5.76 万人次，同比增长 80.42%。 三大院区拆分来看， 国际医学高新医院随着去年 12 月底二期大楼新增 1000 张床位的正式投放，门急诊和住院人数再创历史新高， 门急诊总量突破 65 万人次， 较去年同期增长 70.75%，住院人数突破 2.4 万人次，较去年同期增长 55.08%，手术量突破 6700 例，较去年同期增长 53.90%；国际医学中心医院高分通过国际 JCI 认证，医院医疗质量和管理水平达到国际标准，品牌影响力不断提升， 报告期内门急诊总量突破 31 万人次，较去年同期增长252.13%；住院人数突破 2.7 万人次，较去年同期增长 144.55%；手术量突破 1 万例，较去年同期增长 176.28%；国际医学商洛医院新院区也在报告期内投入使用，规划床位 1,800 张，门急诊总量突破 6.2 万人，住院人数突破 5000 人。

　　医疗行业存淡旺季之分，下半年或迎单月盈亏平衡。国内医疗市场存在淡季和旺季之分， 一般春节后及国庆后的秋冬季是疾病多发的时段，也是医疗行业的旺季，随着公司夏天淡季收入水平和住院人数的不断稳固，相信当 Q4 医疗旺季来临之后，国际医学中心医院的住院人数将再起快速爬坡阶段，或引领公司单月实现盈亏平衡。

　　股权激励落地，医生资源稳固凸显公司核心竞争力。报告期内，公司启动核心医疗骨干和管理团队股权激励计划，共授予 544 名激励对象35,279,116 股限制性股票。充分利用上市公司这点优势，对稳定和激励公司医疗骨干起到重要作用，同时这也将极大保障公司的核心竞争力。

　　投资建议：

　　我们认为 2021 年公司收入端将持续提升。一方面，2020 年 12 月 28日西安地铁六号线国际医学中心站开通将提高病人就诊的便利程度，有利于中心医院门诊就诊量的增长，进而提升门诊患者向住院患者的导流质量；另一方面高新医院新院区投入运营，病人转化率进一步提高、医院整体经营结构更加合理，国际医学整体业绩将逐步释放，未来前景值得期待。截至 2021 年 8 月 27 日，公司的收盘价为 11.00 元，总市值为 250 亿元，我们预计 2021-2023 年营业收入分别为 31.80 亿元、55.50 亿元和 71.70 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为-3.72 亿元、3.94 亿元和 7.38 亿元，对应的 2021 年-2023 年 EPS 分别为-0.16 元/股、 0.17 元/股和 0.32 元/股，市盈率分别为 596.00 倍、 238.40倍和 66.22 倍。继续给予“买入”评级。

　　风险提示：1、诊疗环境恢复不达预期；2、病人数量不及预期；3、医保控费趋严。