短期疫情影响仍在,持续推进演艺王国探索
宋城演艺(300144)
事件: 宋城演艺发布 2021 年半年度报告, 21H1 实现营收 7.35 亿元/+159.66%, 实现归母净利 3.78 亿元/+849.43%; 其中 Q2 实现营收 4.28 亿元/+188.21%,归母净利 2.46 亿元/同比+2532.17%。
疫情之下专注升级, 演艺王国重装归来。 去年公司利用疫情停业时间推进各园区项目优化升级,今年上半年,随着出行需求回升以及公司营业时间回归正常,公司各板块业务均实现大幅回升,但疫情反复影响了复苏进程, 仍较2019 年同期有较大差距。其中, 杭州宋城实现收入 2.75 亿元/+860.40%,恢复到 2019 同期的 68.80%;三亚宋城实现收入 1.01 亿元/+171.08%,恢复到2019 同期的 43.32%;丽江宋城实现收入 0.70 亿元/+246.18%,恢复到 2019同期的 48.47%。 进入下半年, 9 月疫情影响有望逐渐减轻,十一黄金周国内旅游需求将进一步释放, 公司作为演艺行业龙头, 有望于行业景气度抬升中迎来业绩的进一步复苏。
杭州宋城演艺公园优化升级初见成效, 上海试水城市演艺。 杭州宋城作为演艺公园模式的试验田, 多措并举提升峰值接待容量,带动客流量及收入的提升。 节目容量从 120 分钟提升至 300 分钟,迎合各类游客需求; 通过优化游历线路、 空间利用、 节目时点设置, 有效将游客在园时间从 3 小时提升到 6小时左右。演艺公园模式已在杭州宋城取得良好效果, 与 2019 年同期相比,杭州宋城散客恢复超过 100%,非门票收入占比大幅提升。春节黄金周和五一小长假期间,杭州宋城总接待人次、总演出场次、营业收入、散客占比、游客逗留时长等指标全面接近或超越 2019 年同期。 未来,三亚、 张家界、西安等其他景区也将以杭州宋城为模板, 持续推进公司演艺王国建设。 另外,上海宋城于 4 月 29 日开业,五一期间实现收入超 2500 万元,接待游客 17.9万人次,客单价创宋城所有景区新高,打破全国宋城开业当年黄金周纪录。上海宋城是公司城市演艺的首次尝试,有望为公司后续成长打开新的空间。
盈利预测与投资评级: 公司坚持“主题公园+文化演艺”的经营模式, 正不断推进从“一台剧目、一个公园”的千古情模式向“多剧院、多剧目、多活动、多门票”的演艺公园模式转型升级, 保持较强的差异化活力和异地复制能力。未来, 存量业务优化升级有望推动公司业务稳健发展,新项目复制落地有望给公司不断带来 业绩增量。 我们预计公 司 2021-2023 年实现营业收入21.55/30.28/37.11 亿元;归母净利润分别为 8.23/14.08/18.09 亿元, EPS 分别为 0.31/0.54/0.69 元。对应 PE 分别为 46.15/26.99/21.00 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示: 异地项目落地效果不及预期,疫情出现反复,复工不及预期