公司信息更新报告：战略调整成效显著，多品牌共同发力

　　洋河股份(002304)

　　公司改革持续推进，长期发展潜力显现，维持“增持”评级

　　2021H1实现营业收入155.4亿元，同比+15.8%；归母净利56.6亿元，同比+4.8%；扣非归母净利51.7亿元，同比+21.1%。Q2营业收入50.2亿元，同比+20.7%；归母净利18.0亿元，同比+28.6%；扣非归母净利13.6亿元，同比+27.5%。由于公允价值变动好于预期，上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利分别为82.7(+1.5)亿元、104.1(+0.06)亿元、121.0(+0.90)亿元，EPS分别为5.49（+0.10）元、6.91（+0.00）元、8.03（+0.06）元，同比增长10.6%、25.9%、16.2%，当前股价对应PE分别为30.8、24.5、21.1倍，公司经营趋势向好，维持“增持”评级。

　　蓝色经典趋势向好，双沟增长势头强劲

　　上半年M6+动销良好，水晶梦2021年春节上市，随着老版梦3库存去化，二季度开始水晶梦市场动销逐渐改善。天之蓝、海之蓝上半年也实现了稳健增长。公司加大了对双沟苏酒头排酒、绿苏等产品的资源投入，增势强劲。贵酒发扬品质和区位优势，市场招商取得阶段成效，营销氛围浓厚。

　　资产负债表结构有较大调整，现金流表现靓丽

　　二季度末公司预收款15.8亿，较2021年初下降46.1亿，我们分析主要和公司产品推出节奏以及季节性收款节奏有关。公司期内调整流动资产结构，货币资金大幅提升73.5亿至145.93亿元，交易性金融资产降低46.4亿至96.64亿元。Q2销售收现53.5亿元，同比+166.7%，好于收入增速。

　　Q2毛利率下降，营业税比率以及公允价值变动正向影响下，净利润率提升

　　Q2公司毛利率下降1.22pct至70.8%，预计与双沟快速增长以及中低档产品恢复有关。营业税金比率下降3.3pct至14.0%,主要是季度间波动，拉平上半年看变动不大。销售费用率保持平稳13.5%，规模效应下管理费用率下降1.4pct至8.8%。Q2公允价值变动由Q1负向转为正向。净利率提升2.2pct至35.8%。展望未来，公司产品结构持续升级下，净利率将呈提升趋势。

　　风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等