2021年半年报点评：传统业务稳健，新能源放量在即
富临精工(300432)
事件
8月27日晚间，公司发布2021年半年度报告。报告期内公司实现营业收入10.70亿元，同比增长45.08%；实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比增长10.48%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.40亿元，同比增长10.55%，基本每股收益0.22元。
点评
零部件业务稳健，存货增加使二季度业绩承压
公司精密液压零部件和电磁驱动零部件业务营业收入分别为3.28亿元和4.95亿元，同比分别+11.75%和+21.24%，保持稳定增长；毛利率分别为32.37%和39.00%，同比分别下滑0.48pct和0.62pct，我们认为毛利率下降主要受上游原材料价格上涨影响。二季度净利润为5926.45万元，同比-4.93%，环比-41.41%，净利润下滑主要是由于原材料储备增加，2021上半年存货较一季度增加8090万元，原材料和库存商品较去年同期分别增加4904万元和5070万元，我们认为这主要是磷酸铁锂原材料储备增加为下半年产能释放做准备。
锂电材料产能释放在即，业绩放量可期
上半年公司锂电正极材料业务营业收入1.28亿元，同比+946.83%，毛利率3.13%，同比提升15.63pct。公司现有磷酸铁锂正极材料产能1.2万吨，射洪基地5万吨产能即将进入量产阶段，年内开始供货；7月规划新增25万吨产能，一期6万吨将于9月开始建设。年底产能将达到6.2万吨，明年预计超12万吨，规模化投产后毛利率有望回升至20%左右水平，未来业绩放量可期。
业务条线扩张，积极布局新能源汽车领域
公司电动VVT获得广汽定点，是国产零部件企业的首发应用；变速箱电磁阀、EA888摇臂、喷嘴、喷嘴电磁阀、油泵挺柱项目获得客户定点。新能源汽车领域，400W、450W、200W电子水泵量产供货吉利和长城；电子水泵执行器获大众定点，电子油泵供应华为，获得小鹏、博世世力乐定点；电驱减速器获得华为、华人运通定点。公司积极拓展新业务，汽车零部件业务增量十足。
盈利预测
我们预计2021-2023年公司营业收入分别为27.8、47.2、63.1亿元，归属于母公司股东的净利润分别为4.29/6.49/8.43亿元，EPS分别为0.56、0.85、1.10元/股，对应PE分别为70.41/46.51/35.81倍。予以“增持”评级。
风险提示：政策大幅不及预期；安全事故频发；原材料大幅波动等。
