自研DRAM稳健发展，MCU描绘成长曲线
兆易创新(603986)
事件：2021年8月27日，兆易创新公告2021年中报，公司上半年实现营收36.41亿元，同比增长119.62%；实现归母净利润7.86亿，同比增长116.32%。就二季度而言，公司单季度营收20.37亿，同比增长138.98%；单季度归母净利润4.84亿元，同比增长148.03%。
点评：
二季度业绩超预期。公司二季度营收20.37亿，同比增长138.98%；归母净利润4.84亿元，同比增长148.03%。公司业绩超市场预期，考虑到公司上半年有大约8436万元的股权激励费用，实际经营表现更加耀眼。
存储业务表现亮眼，自研DRAM稳步推进。NORFlash：公司55nm工艺节点全系列产品均已量产，持续从65nm向55nm转换，继续保持技术和市场的领先。就车载领域而言，GD55的2G大容量产品通过了车规AECQ-100认证，SPINORFlash车规级产品2Mb~2Gb容量已全线铺齐，GD25车规级存储全系列产品已在多家汽车企业批量采用，主要应用于车载辅助驾驶系统、车载通讯系统、车载信息及娱乐系统、电池管理系统等。
DRAM：公司上半年与长鑫的采购金额约为6.5亿元，去年同期仅为3000多万。公司于2021年6月量产的首款4GbDDR4产品，已在消费类应用领域通过了众多主流平台的认证，广泛应用在机顶盒、电视、监控、网络通信、智能家电等领域，同时也在积极扩展在平板电脑、车载影音系统等领域的应用。同时，公司已在IPTV、安防及消费类等领域获得了DRAM客户的订单。随着公司后续不断推出更多自研DRAM产品，自有品牌产品的销售收入占比将逐步提升。
MCU超越去年全年水准，描绘快速成长曲线。公司MCU业务1H21营收7.97亿，同比增长222%，超越去年全年水平！在工业（能源电力、工业自动化）、医疗设备、安防监控、汽车仪表、娱乐影音、T-BOX、家电等领域实现良好增长。公司量产了电机驱动芯片（应用于电动工具、机器人、工业自动化三相BLDC和PMSM电机）和电源管理芯片（应用TWS耳机、便携医疗设备等）。此外，公司将在4Q21推出针对智能家电、IOT智能终端等应用的WIFI产品，针对工业表计、医疗可穿戴等电池供电设备的低功耗产品。
同时，除在汽车后装市场的已有应用外，公司MCU产品正稳步进入车规市场，积极拓展在汽车领域应用。目前，公司第一颗车规级MCU产品已流片，该产品主要面向通用车身市场，预计年底左右提供样品供客户测试，力争2022年中左右实现量产。
传感器稳健成长，拓宽布局把握机遇。公司触控产品、电容指纹、光学指纹等领域的营收同比均有所增长。公司布局AI和超声领域产品，例如ToF、3D图像和血压监测等，旨在满足手机、可穿戴、移动医疗、IoT等领域需求。
盈利预测与投资评级：结合公司各业务线情况，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为18.3、25.3、32.0亿元，对应EPS分别为2.76、3.80、4.82元，对应2021年8月27日收盘价PE为63.6、46.1、36.4倍。维持“买入”评级。
风险因素：景气度下行；市场竞争加剧；产品迭代不及预期。
