2021半年报点评：新冠疫苗贡献显著业绩，原有业务保持快速增长

　　智飞生物(300122)

　　事件：公司发布2021半年报，实现营业收入131.7亿元，同比增长88.3%；实现归属于母公司净利润54.9亿元，同比增长264.9%，实现扣非后归母净利润55.0亿元，同比增长263.7%。

　　龙科马业绩快速放量，HPV疫苗依旧供不应求：2021Q2，实现营业收入92.4亿元（同比+112.1%），实现归母净利润45.5亿元（同比+360.7），业绩略超我们预期。分核心品种来看，1）HPV疫苗：2021H1，9价HPV疫苗批签发194.0万支（同比-10.2%），4价HPV批签发304.6万支（同比-16.9%），我们预计2021H1合计销售550-600万支，预计2021全年合计销售有望超过1500万支；2）5价轮状：2021H1批签发377.3万支（同比+73.9%），我们估算21H1合计销售300-350万支左右，21全年销售或有望达到800万支；3）智飞龙科马：2021H1实现营业收入53.1亿元，实现净利润34.5亿元，我们预计主要系新冠疫苗贡献所致。

　　新冠疫苗三期数据良好，在研产品管线逐步兑现：近日，公司发布新冠疫苗三期临床数据，截止到数据分析日，实际共入组28500人，其中疫苗组14251例、安慰剂组14249例。共监测到全程接种后主要终点病例221例，对于任何严重程度病例的保护效力为81.76%，其中对于重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%，对Alpha变异株的保护效力为92.93%；对Delta变异株的保护效力为77.54%，我们预计随着公司新冠疫苗三期临床数据出炉，下半年海外出口有望为公司贡献显著业绩。就公司原有产品管线而言，2021年将有多个催化剂落地：1）15价肺炎疫苗：已进入三期临床阶段，该产品目前为国内最高价，国内市场空间较大；2）人二倍体狂犬：有望在2021年报产；3）四价流感疫苗：预计2021年有望报产；5）冻干三联苗：不含佐剂剂型有望在2021年报产。

　　盈利预测与投资评级：不考虑新冠疫苗的业绩贡献，我们维持2021-23年净利润分别为45.1/58.7/73.7亿元，对应2021-2023年EPS为2.82/3.67/4.61元，对应估值分别为63倍、48倍和38倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发失败的风险；代理业务被取消的风险。