AIOT当打之年，汽车电子迈向未来

　　北京君正(300223)

　　事件： 2021年8 月 30 日， 北京君正公告半年度业绩， 上半年实现营收 23.36亿，同比增长 588.5%；实现净利润 3.55 亿，同比增长 2994.8%。对应 2Q21单季度实现营收 12.68 亿，同比增长 325.8%，环比增长 18.7%；单季度归母净利润 2.35 亿，同比增长 2099.9%，环比增长 95.8%。

　　点评：

　　AIoT 当打之年， 汽车电子迈向未来。 公司 Q2 营收 12.7 亿， YoY +325.8%，QoQ +18.7%。毛利率 35.82%，环比增长 3.7pcts；净利率 18.43%，环比增长 7.2pcts。 归母净利润 2.35 亿， QoQ +95.8%，其中摊销对损益影响约为 0.34 亿，加回后归母净利润为 2.69 亿。此外，互联芯片的投入对表观净利润也产生了一定影响。 就各业务线分析来看：

　　1、 君正本部： 微处理器， 2Q21 营收 0.52 亿， YoY +86%， QoQ +21%。公司在二维码市场的影响力不断提高，在该市场的产品销售保持了快速增长；同时， 公司进行了面向条码、显示控制等市场的新品研发和投片，可满足 AIOT 领域多类智能硬件产品的需求，并可涵盖高端 MCU 产品市场。智能视频芯片， 2Q21 营收 2.14 亿， YoY +340%， QoQ +24%。 公司的产品在消费类市场得到越来越多客户的认可和采用，包括 WYZE、 Anker、华来、小米、乔安、 360 等在内的多个品牌客户，以及运营商体系的客户均采用了公司的芯片产品。 特别是在电池类摄像头， 君正已经拿下了市场50%以上的份额。 此外， 预计公司的专业安防领域后端芯片将于 2021 年下半年完成投片工作，打开专业安防领域的市场空间。

　　2、 北京矽成： 存储芯片， 2Q21 营收 8.66 亿， QoQ +16%。 DRAM 产品仍占最大的收入来源， 公司积极推广 DDR4、 LPDDR4 等产品，加大对客户的产品送样，以增强 DRAM 产品的持续发展动力。 SRAM 积极推广新客户新应用，提高市场份额。 Flash 产品线，车规产品的销售占比在快速成长中，消费类 NOR Flash 也以完成样品生产并开始了市场推广。

　　模拟及互联芯片， 2Q21 营收 1.07 亿， QoQ +26%。 在汽车电子市场， 公司拥有丰富的车规级 LED 驱动芯片，随着车载 LED 照明芯片的渗透率在不断提高，市场需求增长较快，也打开了公司车载 LED 的成长空间。 互联芯片主要为车规级连接芯片，目前仍在进行产品研发和客户推广， 预计明年开始进入量产销售阶段。

　　平台型汽车半导体公司，扬帆起航朝向星辰大海。 ISSI 的最大下游是汽车领域， 公司重要产品在持续迭代，为汽车电子核“芯” 资产， 去年受并表影响，经营业绩并未得到体现，今年场外因素逐渐消化， 表观业绩回归正轨，预计毛利率和净利率逐步修复。 具体而言：

　　公司上半年毛利率 34.14%，净利率 15.14%，同比去年有大幅提升。其中君正本部受益于产品线升级以及价格调整， 上半年微处理器毛利率55.8%， YoY +1.3pcts；智能视频芯片毛利率 42.6%， YoY +17.2pcts。北京矽成受存货结转影响大幅减弱， 上半年存储芯片毛利率 26.6%， YoY+10.7pcts；模拟与互联芯片毛利率 54.41%， YoY +20.1pcts。 北京矽成综合毛利率 29.5%，净利率约为 12%，正逐步恢复正常水准，后续随摊销影响的进一步减弱，存储器毛利率仍有上行空间， ISSI 盈利能力也会持续修复。

　　盈利预测与投资评级： 我们上调盈利预测， 预计 2021-2023 年归母净利润分别为 8.3、 12.8、 16.1 亿元， 对应 8 月 30 日收盘价（ 151.68 元/股）估值分别为 85.5、 55.7、 44.1。 维持“买入”评级。

　　风险因素： 市场竞争加剧风险；上游涨价；下游需求趋缓； 商誉减值风险