秦川机床业绩预告点评：内部改革成效显著，外部恰逢发展良机

　　秦川机床(000837)

　　2021上半年预计归母净利1.9亿元-2.2亿元，同比增长256%-312%

　　7月13日，公司公告2021年半年度业绩预告，预计2021上半年实现归母净利润1.9亿元-2.2亿元，同比增长256%-312%。其中Q2单季度预计实现归母净利润1.2亿元-1.5亿元，同比增长56%-95%，环比增长71%-114%。

　　制造主业带来归母净利润Q2环比增长在0-54%之间

　　扣除Q1金融公司贡献的利润以及Q2出售金融公司的非经常性损益，我们估测Q1制造主业净利润在0.56亿元左右，Q2制造主业净利润在0.56-0.86亿元，制造主业净利润Q2环比增长0-54%之间。

　　业绩大增原因：内部改革成效显著，外部恰逢发展良机

　　2020年法士特入主公司后，大刀阔斧进行组织优化、薪酬改革、聚焦主业、注入资产等系列整改，成效显著。叠加2021年上半年机床行业持续高景气、市场需求旺盛，以及外部竞争格局优化，公司主机、零部件、刀具等产品订单充足，上半年产销量同比大幅增加。

　　成长路径清晰：高端齿轮机床及精密部件是未来成长亮点

　　高端齿轮机床：竞争上，主要竞争对手三菱机床被收购后调整期，带来千载难逢的外部机遇。需求上，法士特2025年营收翻倍的规划带来潜在机床需求1500台。通用机床：宝鸡机床基本盘稳固，持续高端化，跟随行业增长。精密部件：沃克齿轮绑定法士特有望大幅超额完成业绩承诺；RV减速器需求爆发、供给国产化趋势，公司具备6万/年产能，放量在即。

　　中期空间展望：2025年市值空间240亿元

　　十四五公司业务战略规划：2025年公司营收目标100亿元，归母净利润目前8亿元。根据对机床行业趋势的分析及公司经营改革的展望，我们对2025年公司达到100亿元营收和8亿元归母净利润持乐观态度，给予2025年30倍PE估值，中期市值空间240亿元。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.04/3.97/5.54亿元，增速分别为98.9%/30.5%/39.5%；考虑21年增发2.06亿股，EPS分别为0.34/0.44/0.62元，对应市盈率分别为24.4/18.7/13.4倍。可比公司估值均较高，给予公司2022年30倍PE估值，6-12个月目标价13.2元，维持“强烈推荐评级”。

　　风险提示：市场复苏持续性、募投项目进展、上游涨价、竞争加剧