政企安全占比持续提升，成为新增长引擎

　　三六零(601360)

　　事件 公司发布 2021 年半年度报告，报告期内实现营收 56.19 亿元，同比增加 13.03%；实现归母净利润 5.72 亿元，同比减少 48.87%；扣非归母净利润 4.97 亿元，同比减少 46.30%。

　　安全业务收入高增， 加大研发和销售投入。 2021 年上半年公司实现营收 56.19 亿元，同比增加 13.03%；实现归母净利润 5.72 亿元，同比减少 48.87%；扣非归母净利润 4.97 亿元，同比减少 46.30%。分业务来看，报告期内，互联网广告及服务业务实现收入 30.59 亿元，同比减少 7.28%；智能硬件业务实现收入 10.49 亿元，同比增加16.84%；互联网增值服务业务实现收入 5.92 亿元，同比增加 7.41%；安全及其他业务实现收入 9.12 亿元，同比增加 322.45%， 实现较高增长。 净利润下降是因为公司加大政企安全投入，费用和成本增加，主要为人员薪酬和市场推广费用增加。 报告期内，研发和销售费用分别为 17.45 亿元和 11.17 亿元，同比增加 39.56%和 66.52%。

　　发力政企安全业务， 新签订单显著增加。 报告期内， 公司加大政企安全业务的投入和发展力度，成果显现。 报告期内，公司在重庆、天津、青岛、苏州、郑州、鹤壁、宜兴等多地布局城市安全能力， 本地安全大脑入选 Forrester 报告的 XDR 产品； 发力政府、公安、金融、运营商等重点行业， 成功签约 20 几家政府机构和大型央企； 新签订单量同比增长 484%， 客户数量同比增加 500%； 中标京津冀协同发展之产业协同与智慧城市建设安全保障体系项目、 苏州工业园区“5G+工业互联网”线下诊断项目、 郑州“国家网络安全产业基地重大基础设施群”项目等。 其中郑州项目中标金额 2.36 亿元。

　　战略入股哪吒汽车， 布局智能网联车安全赛道。 报告期内，公司战略投资入股哪吒汽车，拟布局智能网联汽车安全这一新安全赛道。致力于打造智能网联汽车的全生命周期安全解决方案，涵盖 OTA 信息安全、数据安全、功能安全、运营安全等。我们认为，智能网联汽车赛道属于新兴高成长细分赛道，看好其成长性。 此外，公司与贵州省大数据局、宜兴市政府、山东肥城市公安局等达成合作关系，进一步提升公司在城市安全和大数据安全方面的能力。

　　投资建议 我们预计，公司 2021-2023 年 EPS 为 0.45/0.50/0.57 ，对应市盈率分别为 26/23/20。公司以互联网广告和服务业务收入为保障，发力政企安全和新安全赛道， 首次覆盖， 谨慎推荐。

　　风险提示 市场竞争加剧的风险； 公司互联网广告和服务业务收入继续下滑的风险； 安全赛道布局和进展不及预期的风险；疫情反复带来下游订单不稳定的风险。