深耕区域成长性突出，拨备较高资产质量向好
杭州银行(600926)
事件描述
公司2021年上半年实现营业收入148.76亿元，同比+15.73%；归母净利润50.07亿元，同比+23.07%；加权平均ROE7.09%，下降0.05个百分点。
事件点评
业绩增速领先。公司上半年营业收入、净利润分别增长15.73%和23.07%，营业收入和净利润实现相对较高的增速，成长属性突出。其中，利息净收入增长13.38%，手续费及佣金净收入增长19.50%，净息差1.93%，下降0.03个百分点。生息资产规模增长、手续费及佣金业务增长及拨备计提分别贡献14.56%、19.50%和6.51%，推动净利润增速回升，净息差下滑负向拖累净利润1.17%。
资产负债结构优化调整。公司上半年贷款总额增长11.65%，其中公司贷款增长14.85%，贷款占总资产和存款占总负债的比例分别提升0.61个百分点；存款总额增长6.61%，个人存款占比17.87%，提升0.70个百分点，存贷比提升3.66个百分点至72.57%。
中间业务收入实现较快增长。得益于财富管理中理财业务的增长，托管和受托业务佣金收入增长41.08%，代理基金和保险收入增加推动代理业务手续费同比增长72.14%，债券承销业务承销规模同比增长68.62%，省内债券市场份额达到13.50%。投资收益和公允变动分别增长24.40%和328.09%，非息收入占比提升0.97个百分点至28.74%。
资产质量稳定向好。贷款投放中浙江地区占比70.48%，贷款投向行业分布基本稳定，上半年水利、批发零售行业占比提升，房地产贷款余额及占总贷款比例同比均下降，地方融资平台贷款余额占比较小（0.19%），且规模压缩，整体风险可控。6月末公司不良贷款率0.98%，较年末下降0.09个百分点，下降到1%以下。拨备覆盖率530.43%，较年末上升60.89个百分点，居上市银行首位，风险资产压力较小。
投资建议
依托区域强大的发展动力，各项业务稳步发展，公司未来业绩空间可期。预计公司2021-2023年的营收分别为294.06亿元、336.49亿元、381.57亿元，归母净利润分别为90.98亿元、105.70亿元、125.81亿元，EPS分别为1.53、1.78、2.12，每股净资产15.02、16.77、18.39，对应PB分别为0.85倍、0.76倍、0.69倍。给予“增持”评级。
存在风险
宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。
