昭衍新药2021年半年报点评：Q2业绩持续高增长，在手订单增长强劲

　　昭衍新药(603127)

　　事件：

　　8 月 30 日，公司发布 2021 年半年报：2021H1 实现收入 5.35 亿元，同比增长 34.53%，实现归母净利润 1.54 亿元，同比增长 70.39%，实现扣非归母净利润 1.29 亿元，同比增长 64.46%；基本每股收益为 0.60 元。

　　国元观点：

　　上半年业绩高速增长，营销工作多点开花

　　公司 2021H1 业绩表现靓丽，营收和归母净利润增速分别为 34.5%和70.4%，剔除 Biomere 后营收为 4.26 亿元（+56.7%） 。公司盈利水平稳步提升，毛利率和净利率分别为 50.8%（+0.80pct）和 28.6%（+6.0pct） 。人员规模稳定增长，已达到近 1600 人，可同时开展近千个试验项目。营销工作多点开花，吸入平台和眼科平台的订单同比增长超过 30%；猴生殖毒理评价订单承接数量和经验位于行业领先水平；大鼠 III 段生殖毒性和致癌性试验的实验数量激增； 细胞治疗和基因治疗评价订单达到 1.2 亿元，同比增长超过 35%；mRNA 和 siRNA 平台订单同比超过 60%；中枢神经系统药物订单和需求量在获得 NMPA 依赖性试验之后大幅增加；临床样本检测订单超 2000 万元；基于建立的新药评价一站式服务体系，公司实现多个“CDMO+临床前+临床项目”的联动服务，有望成为公司的获客优势。

　　安评景气度持续高涨，订单充足+产能扩张双轮驱动业绩高增长

　　受益于全球创新药研发热度持续提升以及安评外包转移，国内安评外包业务正处于黄金发展周期， 景气度持续高涨。 从订单情况来看，公司上半年新签订单超 12 亿元，同比增长超过 55%，在手订单超 23 亿元，奠定下半年业绩高增长的基础。 此外，公司产能建设持续推进， 重庆和广州合计 38000平米的一期新产能建设预计于 2023 年完成，苏州 2021 年启动的 7500 平米动物房装修工程预计 2021 年底投入使用，面积约 25000 平米的 II 期工程扩建预计 2021 年下半年动工，同时美国 Biomere 的新产能建设也正在规划中，产能扩张的稳步推进奠定公司业绩高增长的基础。

　　产业链延伸+国际化布局，打开长期成长天花板

　　Biomere 继续保持良好经营趋势， 上半年承接订单约 2150 万美元，同比增长超过 60%，同时国内昭衍持续加大海外业务推广力度，上半年承接海外订单约 7300 万元，同比增长超过 80%，延续高增长态势。随着公司 H 股上市和 Biomere 产能持续扩建，海外业绩有望加速成长。同时，公司向产业链纵向延伸持续丰富服务组合，积极推进药物 CDMO、早期临床 CRO、药物警戒等业务，扩大与客户合作业务范围，为客户提供一站式的优质服务，有望打开新的成长空间。

　　投资建议与盈利预测

　　公司安评业务在国内竞争力强， 在手订单充足，随者新产能投产，业绩有望保持高增长。预计公司 21-23 年营收为 15.06/ 20.75/ 27.59 亿元，归母净利润分别为 4.45/ 5.91/ 7.81 亿元， EPS 为 1.17/ 1.56/ 2.06 元/股，对应 PE为 122/ 92/ 69X，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险；产能建设不及预期风险；新业务拓展风险；疫情风险。