首次覆盖报告：宴会连锁头部品牌，门店进入快速扩张期

　　同庆楼(605108)

　　报告要点：

　　公司为百年老字号餐饮品牌，定位大众餐饮+宴会连锁

　　“同庆楼”为中华老字号餐饮品牌，门店遍布安徽、江苏、北京等区域。公司定位大众餐饮，同时深挖宴会服务需求， 围绕满月宴、升学宴、结婚宴、团圆宴、庆寿宴等打造特色鲜明的同庆楼“十大喜宴”并提供一站式服务。

　　门店可复制性及盈利能力强，拓店步伐加快带来确定性业绩增量

　　供应链和店铺运营方面，通过集中采购+中央厨房的方式，实现菜品的标准化、流程化、稳定性，厨房采用精细化分组管理，对厨师依赖低，菜肴品质稳定且不断推陈出新；组织管理上，组建五大事业部精细化运营，同时依托数字化系统进行跨区域集中管理，设立企业大学完善人才培养体系。 门店方面， 公司顺应需求不断优化店型， 以宴会厅为主的新店型盈利能力提升， 整体门店盈利能力较强， 2019 年公司 56 家餐饮门店的整体净利润率达到12.25%。同时公司陆续推出“纯宴会”和综合性酒店业态，打造“帕丽斯”及“富茂” 品牌。 拓店计划上，公司将沿沪宁线和浙江、湖北两省的主要城市优先布局，预计 21 年全年新开门店 8 家以上

　　食品业务预计于 2021 下半年大规模量产，为公司新增长极

　　公司新拓展食品业务， 21 年上半年陆续完成团队组建，产品研发生产及线上线下销售体系建立等工作。产品以一人食自热饭系列、臭鳜鱼系列、预制菜系列为核心， 辅以速冻面点、腌腊等系列， 下半年将通过电商、线下商超等多渠道进行全面推广， 结合“同庆楼”的品牌优势， 食品业务有望于下半年起逐步释放业绩，成为新增长看点。

　　投资建议与盈利预测

　　公司作为以徽菜为特色的中华老字号餐饮品牌，定位大众餐饮，深挖“一站式”宴会服务需求，探索酒店+宾馆新模式，凭借统一、标准化的管理，以及中央厨房为核心的供应链模式，助力门店快速复制性并保持较高盈利水平，此外食品业务有望贡献新看点。 我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 17.13/20.86/24.69 亿元，同比分别为 32.15%/21.81%/18.37%， EPS分别为 0.78/0.97/1.15 元，对应 PE 分别为 23/19/16 倍， 首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　食品安全风险，疫情反复风险，新店经营不及预期，食品业务不及预期等