2021年中报点评：业绩高速增长，国际化布局推进顺利

　　环旭电子(601231)

　　业绩总结：2021H1 ，公司实现营业收入 222.7亿元，同比增长 30.9%；实现归母净利润 5.5 亿元，同比增长约 9.0%。

　　业绩增长稳健，通讯、工业、汽车类产品增长情况可观。2021H1：1）从营收端来看，公司主营业务增长强劲，营收同比增长 30.9%。分业务来看，公司通讯类产品实现收入 86.5%，同比增长 21.9%；消费电子类产品实现收入 67.4亿元，同比增长 32.8%；工业类产品实现收入 33.3亿元，同比增长 82.4%；电脑及存储类产品实现收入 20.1 亿元，同比下降 8.7%；汽车电子类产品实现收入11.6 亿元，同比增长 65.6%。2）从利润端来看，公司归母净利润同比增长约9.0%，飞旭摊销费用拖累了二季度净利润的增长；公司毛利率为 9.4%，同比下降 0.6pp；净利率为 2.5%，同比下降 0.5pp。3）从费用端来看，公司销售费用率为 1.0%，同比上升 0.2pp；管理费用率为 2.3%，同比下降 0.1pp；研发费用率为 3.1%。同比下降 0.3pp。公司销售费用、管理费用、研发费用及财务费用合计金额为 15.3 亿元，同比增长 31.5%。

　　加大全球化布局力度，为公司提供长期增长动能。目前，公司销售服务与生产据点遍布亚洲、欧洲、美洲及非洲四大洲，在大陆、台湾地区、美国、法国、德国、英国、捷克越南等 10 个国家（含地区）拥有 27 个生产据点。2020 年12 月，公司完成收购欧洲第二大 EMS 公司法国飞旭集团 100%股权，利用其在欧洲据点进行市场扩张，预计公司与飞旭的协同效应有望在 2021年逐步充分展现、飞旭业务在全年将有较好的增长。2021年 7月，公司在越南海防新建的越南厂正式投产，产能有望逐渐释放。公司致力于成为更加国际化运营的企业，着眼全球市场、整合全球资源。

　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年公司 EPS 分别为 1.05、1.35、1.66元，未来三年归母净利润将保持 28%左右的复合增长率。考虑到公司在 SIP 领域的行业领先实力、受益苹果产业链带来的成长及健康医疗的关注提升，我们给予公司 2021年 21倍 PE，对应目标价 22.05元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：国际贸易摩擦升级；市场竞争加剧及产品销量不稳定风险；SiP 需求不及预期；手机及 AIoT增长不及预期。