酒店轻重并举助复苏，国内战略布局显成效
岭南控股(000524)
公司21H1实现营收7.38亿元，归母净利润-0.95亿元，yoy分别变化-9.67%/30.70%。公司21Q2营收4.45亿元，归母净利润-0.39亿元，yoy分别+216%/+48.27%。
支撑评级的要点
旅行社业务受疫情影响，深耕国内成效显现。21H1广之旅营收4.01亿元，归母净利润亏损0.54亿元，yoy分别变化-33.97%/14.82%，出境旅游未开启导致收入及利润同比下降。应对疫情反复，广之旅深挖省内文旅资源，结合专团、预订、联合营销等形式，国内游实现营收同比增长126.49%。公司布局国内旅游地接资源及建立运营中心，报告期内广之旅分支机构及并购旅行社实现营收0.66亿元，占广之旅整体营收16.41%，全国布局战略成效逐步显现。
酒店业务持续复苏，轻重并举开拓版图。21H1公司自有物业酒店持续恢复，花园酒店营收1.33亿元，归母净利润-795.80万元，yoy分别+59.02%/+78.51%；中国大酒店营收0.78亿元，归母净利润-2056.02万元，yoy分别+67.81%/28.13%；东方宾馆实现营收0.60亿元，归母净利润-2248.23万元，yoy分别+76.07%/+31.78%。岭南酒店实现营收0.61亿元，归母净利润166.12万元，yoy分别+65.07%/+155.85；报告期，岭南酒店管理及直营收入增长，并在大湾区内新增15个酒店管理项目，新增4000余间客房。
创新研发投入加大，“旅游+”布局精准服务。21H1公司研发投入683.95万元，yoy+16.99%，重点投入“易起行”“行走网”“岭客会”等线上平台，整合线上线下渠道构建一体化营销体系。同时秉持“旅游+”战略，布局研学、红色旅游、电竞、景区、餐饮等业态，为游客提供精准服务。
估值
据公司半年报，我们调整此前盈利预测，预计21-23年EPS分别为0.24/0.38/0.52元（前次预测0.41/0.46/0.62元），对应市盈率分别为29.3/18.9/13.7倍。公司受国内外疫情影响业绩承压，但长期复苏势头仍较明朗，国内拓展战略布局初现成效，期待出境旅游恢复。维持增持评级。
评级面临的主要风险
出境旅游开放不及预期，国内旅游市场竞争加剧，新冠疫情反复风险。
