华泰证券2021半年报点评：机构业务同比高增，财富管理保持优势

　　华泰证券(601688)

　　财富管理优势明显，机构业务快速增长，维持“买入”评级

　　2021H1公司营收/净利润分别为182.33/77.70亿元，同比分别+17.32%/+21.32%，年化ROE11.87%，同比+1.52pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.82，较年初+7%。公司利息净收入和投行业务收入同比+87%/+44%，收入占比分别提升4pct/2pct，为业绩增长主要驱动因素。基于公司自营投资收益率有所提升，我们上调公司2021-2023年归母净利润预测至134.24/159.77/191.82亿元（调前127.64/157.61/191.31亿元），同比分别+24%/+19%/+20%，EPS分别为1.48/1.76/2.11元。公司坚持财富管理与机构业务双轮驱动，财富管理先发优势明显，科技投入行业领先，机构业务实力强劲，未来综合竞争优势有望不断增强，预计当前股价对应公司2021-2023年PE为11.5/9.7/8.0倍，维持“买入”评级。

　　市占率及用户数保持提升，财富管理优势稳固

　　（1）2021H1经纪业务收入同比+25.6%，其中，代销收入和席位收入同比分别+119%/+35%。上半年公司股基成交额市占率7.82%，较年初+0.04pct，保持行业第一，用户数超1892万，较年初增加近200万户。2021H1金融产品销售规模3654亿元，同比+39%，6月末非货基公募保有量1126亿元，行业排名第二，公司在用户、平台和服务等方面占优，财富管理优势稳固。（2）2021H1末公司两融余额1381亿元，较年初+11%，市占率7.74%，较年初+0.07pct，其中融券余额287亿元，较年初+13%，市占率18.39%，较年初-0.16pct。公司2020年发布融券通，驱动融券业务迅速增长，市场份额较高，预计未来两融业务将持续增长。

　　投行业务保持高增，投资收益率同比提升

　　（1）2021H1公司机构业务收入同比+52%，占比提升6.2pct至27%。其中投行业务收入同比+44%，2021H1公司IPO和再融资规模同比分别+135%/+103%，股权融资规模高增驱动投行业务收入增加。（2）2021H1公司自营金融产品投资收益同比+33%，年化投资收益率4.54%，同比+0.47pct。（3）2021H1公司资管业务收入同比-7%，6月末集合/定向资管规模较年初分别-10%/-19%，专项资管规模较年初+8%。

　　风险提示：市场波动风险，公司市占率提升不及预期。