单季度盈利能力有所改善

　　纽威股份(603699)

　　事件：

　　公司发布 2021 年半年度报告。 2021 年上半年， 公司实现营业收入 19.28 亿元（YoY+13.51%）；归母净利润 2.1 亿元（YoY-18.5%）；基本每股收益 0.28元（YoY-17.65%）。

　　投资摘要：

　　财务分析： 单季度盈利能力环比改善明显

　　单季度毛利率环比有所修复： 收入方面， 2021Q2 单季度公司实现营业收入11.51 亿元，同比增长 15.45%，环比增长 48.35%，收入端表现符合预期。盈利能力方面， 2021 年上半年公司实现销售毛利率 27.39%，同比下降 7.92个百分点，其中， 2021Q2 单季度为 29.42%， 环比提高 5.03 个百分点， 毛利率处于向上修复通道，下半年有望得到进一步改善； 销售净利率 11.15%，同比下降 4.31 个百分点， 其中， 2021Q2 为 13.42%， 二季度期间费用控制较好。

　　在建项目按计划逐步投产： 报告期内，公司在建工程期末余额较上年期末同比下降 40%，溧阳子公司建设进度符合预期。 另一方面，纽威流体控制（苏州）工厂产能正稳步爬坡中。

　　经营活动现金流表现平稳： 2021 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额 2.2 亿元， 上年同期为 2.59 亿元，整体表现平稳。业务分析： 高端产品不断突破进口替代进行时

　　国内工业阀门龙头地位进一步得以巩固： 公司作为国内工业阀门龙头制造商，产品包括十大系列 5,000 多种型号，具备为石化、电力等行业提供全套解决方案供应能力。 报告期内，公司收入规模继续创出新高，国内、海外市场市占率进一步得以提升。

　　进口替代进行时： 报告期内，公司 500 米水深液动水下阀门通过中国机械工业联合会组织的国产化产品鉴定，填补了国内该领域空白，未来有望应用于国内深海尤其开采；高温高压浮动球阀获得劳氏认证，未来高附加值产品占比有望不断提升；液氢阀门国产化得到突破，首批自主研发的液氢阀门完成第三方性能测试。

　　未来展望： 期待盈利能力的逐步恢复

　　2021 年上半年，尤其是一季度公司销售毛利率受产品结构影响下滑较为明显，预计盈利能力将得到逐季改善。 长期看，我们看好公司在高端阀门领域产品的持续突破，进口替代市场空间广阔。

　　盈利预测： 预计公司 2021 年~2023 年 EPS 分别为 0.57 元、 0.87 元、 1.12元，对应当前股价市盈率分别为 19 倍、 12 倍、 10 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 行业景气度低于预期， 毛利率下滑，原材料涨价