模具业务增长稳健，大型零部件保持高增

　　豪迈科技(002595)

　　事件： 近日，公司发布2021 半年报，公司 2021 上半年实现营业收入 30.73亿元，同比增长 25.44%；归属于母公司所有者的净利润 5.81 亿元，同比增长 13.32%。基本每股收益 0.73 元。

　　点评：

　　收入稳定增长， 盈利能力有所承压。 公司上半年实现收入 30.73 亿元，同比增长 25.44%， 实现归母净利润 5.81 亿元， 同比增长 13.32%。 单季度来看， Q2 公司营收 16.28 亿元， 同增 18.64%， 实现归母净利润3.38 亿元， 同增 5.33%。 Q2 公司毛利率 30.25%， 同比下降 5.16pct，净利率 20.72%， 同比下降 2.66pct， 主要原因包括 1）运费从销售费用计入成本； 2）大型零部件产品收入增速较快占比提升致综合毛利率下降，模具业务毛利率甚至略有提升； 3）原材料成本上涨。 Q2 除销售费用外期间费用率变化不大，研发保持高投入， Q2 公司销售费用率0.60%， 同降 0.63pct， 管理费用率 2.33%， 同增 0.17pct，研发投入占比 3.68%， 同增 0.57pct， 公司期间费用率仍保持在极低的水平。 我们认为公司盈利能力波动主要受短期因素影响，随生产工艺持续升级、成本管控持续增强，公司盈利能力将保持较高韧性。

　　公司模具业务增长稳健， 成本优势持续强化。 公司上半年轮胎装备收入17.99 亿元， 同增 12.14%， 其中轮胎模具收入 17.31 亿元， 同增 10.17%，保持稳健增长。公司上半年轮胎装备业务毛利率 36.34%， 同比提升0.35pct，在原材料涨价背景下公司凭借工艺升级和精细化管理持续降本提效，实现模具业务盈利能力持续提升。 轮胎模具业务主要竞争对手巨轮智能上半年轮胎模具收入 2.08 亿， 收入体量相对较小， 同增20.09%， 毛利率 9.13%， 仍然和公司相差悬殊。 下游轮胎行业需求呈现好转， 玲珑轮胎上半年收入同增 21.77%。 赛轮轮胎上半年收入同增27.28%。 全球汽车产业进入成熟期，我们预计随着疫情影响逐步消退，需求将会逐步复苏，且长期来看存量需求主导下，全球轮胎模具的市场规模整体有望保持低速稳增态势。我们预计全球轮胎模具市场规模到2025 年增长至 174 亿， 2020-2025 年 CAGR 为 3%。 公司轮胎模具主业竞争力持续夯实，成本优势不断强化， 市占率有望稳步提升。

　　大型零部件业务保持高增态势，竞争力持续增强。 公司上半年大型零部件产品实现收入 12.39 亿元， 同增 52.91%， 延续高增态势。上半年大型零部件产品毛利率 18.50%， 受原材料涨价和运费计入成本等影响同比下降 6.2pct。公司大型零部件产品主要包括风电铸件和燃气轮机等大型零部件，去年风电抢装导致高基数情况下公司仍保持高速增长，且增速远超主要竞争对手。风电铸件龙头日月股份上半年产品销量 23.12 万吨， 同比增长 13.0%，风电产品收入同比增速仅 3.79%。公司风电铸件竞争力强，受益风电长赛道有望保持较快增长。基于“碳达峰、碳中和”目标下政策驱动能源结构变革，风电、光伏等可再生能源的发展力度将不断加大，同时风电大规格趋势、核心部件国产化、风电消纳问题的解决将带动风电成本持续降低，我们预计国内风电装机需求长期将稳定增长。 公司风电铸件竞争力较强，受益制造能力外溢，铸造领域拓展空间较大。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2021 年至 2023 年净利润分别为12.19 亿元、 14.56 亿元和 17.31 亿元，相对应的 EPS 分别为 1.52 元/股、 1.82 元/股和 2.16 元/股，对应当前股价 PE 分别为 17 倍、 15 倍和12 倍。 维持公司“买入”评级。

　　风险因素： 经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。