单季度收入实现高增长

　　国茂股份(603915)

　　事件：

　　公司发布2021年半年度报告。2021年上半年，公司实现营业收入14.81亿元（YoY+49.32%）；归母净利润2.08亿元（YoY+37.28%）；基本每股收益0.45元（YoY+36.36%）。

　　投资摘要：

　　财务分析：单季度收入实现高增长

　　单季度收入实现高增长：2021年二季度，公司实现营业收入8.39亿元，同比与环比均增长30%左右，收入高增长印证行业景气度。上半年公司综合销售毛利率为26.09%，同比下降3.55个百分点，其中，2021Q2单季度为25.87%，同比下降5.13个百分点，预计下半年毛利率有望得到修复；销售净利率14.09%，同比下降1.26个百分点，其中，2021Q2为15.38%，二季度净利率环比有所改善。

　　长期股权投资：公司长期股权投资期末余额增长至1.68亿元，上年期末值为2,619.95万元，主要用于投资中重科技。

　　经营活动现金流表现符合预期：2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额1.296亿元，同比下降13.87%，整体表现符合预期。

　　业务分析：下游行业位于景气区间

　　减速机行业下游位于景气区间：报告期内，公司所属下游位于景气区间，国内制造业投资同比增速达到19.2%，减速机行业增速超过30%。公司为国内通用减速机领域产品线最为齐全的公司之一，产品型号达到6万种以上，凭借完善的经销商网络实现稳健成长。

　　产能建设进行时：2020年年末，公司募投项目“35万台减速机项目”部分达产，新增减速机产能11万台左右。另一方面，捷诺作为公司高端市场品牌产能建设正在按计划推进中，产能瓶颈有望得到缓解。

　　未来展望：夯实优势领域，新市场开拓顺利

　　公司作为国内通用减速机龙头，充分受益下游较好的采购需求，产能建设的逐步投产将缓解短期的产能制约问题。专用减速机方面，工程机械领域实现关键客户突破，将成为公司全新增长极。

　　盈利预测：预计公司2021年~2023年EPS分别为0.94元、1.22元、1.57元，对应当前股价市盈率分别为44倍、34倍、26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业景气度低于预期，毛利率下滑，原材料涨价。