公司首次覆盖报告：智能切割行业领军企业，业绩放量拐点即将来临

　　爱科科技(688092)

　　智能切割行业领军企业，产品性能比肩海外

　　公司为国内智能切割行业领军企业，下游覆盖广告文印、汽车内饰、家居家纺、复合材料、纺织服装、办公自动化等行业，产品综合性能指标比肩国际先进产品。受益于下游高景气度、产能加速释放以及国产替代机遇，公司业绩有望快速提升。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 0.69、 1.08、 1.58 亿元， EPS 分别为 1.17、 1.82、 2.68 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 32.8、 21.0、 14.3 倍， 首次覆盖， 给予“买入”评级。

　　亮点 1： 募投产能蓄势待发，业绩释放未来可期

　　受益下游需求高景气，公司产销率持续维持高位， 2020 年为 98.31%。我们认为，当前公司已经形成了较强的技术壁垒和较好的市场口碑，但受制于产能限制营收增速相对缓慢。随着募投产能的逐步释放，公司的市场份额和盈利能力有望快速提升。据公司招股书的预测，募投产能相关的项目达产后，预计可年均新增 2.49亿元营业收入、 0.39 亿元净利润。

　　亮点 2： 品类扩张+下游应用拓展+高端产品销售提速，打开公司成长曲线

　　公司当前营收以单层智能切割设备为主，但其多层智能切割设备GL系列在2017-2019 年实现营收 CAGR 为 117.61%，增长快速；此外公司储备有 VK 系列、 SK系列等多个新研发和升级产品，未来有望打开更多的下游市场。我们认为，公司有望通过提升高端产品的占比和多层智能设备的销售，实现行业纵向耕耘和横向扩张，最终带动业绩持续放量。

　　亮点 3：产品性能比肩海外，高性价推进出海扩张步伐加快

　　公司多系列的切割设备参数性能基本与海外产品持平或略优，叠加产品价格优势，成为国内少数打入国际市场的智能切割企业，当前销售市场包括俄罗斯、荷兰、美国、韩国等多个国家。其中公司 2017-2020 年海外收入增速的 CAGR 为17.21%，高于境内收入增速。因此，我们预计海外业务有望长期增长。

　　风险提示： 技术研发不及预期风险、国产替代不及预期风险、海外疫情风险