产品代际更换业绩承压，Q2环比改善

　　澜起科技(688008)

　　公司发布 2021 年半年报： 报告期内，实现营收 7.24 亿元，同比减少 33.51%，实现归属于上市公司股东的净利润 3.08 亿元，同比减少 48.82%。

　　 支撑评级的要点

　　产品代际更换 H1 业绩承压， Q2 环比改善明显。 报告期内， 公司营收较上年同期减少 33.51%，主要原因为： 1）客户需求较去年同期有所下降；2） DDR4 内存接口芯片进入产品生命周期后期，导致产品价格较去年同期有所下降； 3）公司产品以美元计价，美元兑人民币与去年同期相比有所贬值。 分季度看， Q2 单季环比改善明显，实现营收 4.25 亿元，环比增长 41.87%；实现归母净利润 1.74 亿元，环比增长 29.54%；归母扣非净利润 1.04 亿元，环比增长 39.69%。 公司上半年综合毛利率 63%， 同比下滑10.69 个百分点。费用率方面，上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 4.30%/12.31%/-3.04%，同比分别增加 0.55/3.95/1.36 个百分点。

　　DDR5 世代有望年底前量产。 报告期内，公司已完成 DDR5 第一子代内存接口及模组配套芯片量产版的研发，并持续根据最新版 JEDEC 标准及客户的测试反馈进行最终优化，预计在 2021 年底之前正式进入量产爬坡阶段。 同时，公司正开展 DDR5 第二子代内存接口芯片的研发。 在 DDR5世代，公司能提供全套内存接口芯片及内存模组配套芯片，价值量将进一步提升，伴随着新平台的上量，公司内存接口芯片业务有望步入新的成长阶段。

　　津逮平台逐步获得客户认可，推广迅速。 报告期内，津逮® 服务器平台产品线实现营业收入 3771 万元，同比增加 698.37%。同时，公司第三代津逮® CPU 产品已经量产上市。相较于第二代，第三代津逮® CPU 能够更好满足数据中心、高性能计算、云服务、大数据、人工智能等应用场景对综合数据处理和计算力日益提升的需求。

　　估值

　　考虑 DDR4 内存接口芯片进入生命周期后期，价格下滑， 调整公司2021~2023 年的 EPS 至 0.768/1.018/1.269 元，当前股价对应 PE 分别为77/58/46X，维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　行业景气度不及预期，新产品推进不及预期， 产能供给低于预期