2021年半年报点评：“双减”政策利好，智慧教育迎来机遇

　　科大讯飞(002230)

　　事件： 2021H1 营收 63.19 亿元，同比增长 45.28%，归母净利润 4.19 亿元，同比增长 62.12%，扣非净利润 2.09 亿元，同比增长 2720.80%，经营性净现金流为-17.34 亿元，同比下降 67.48%，符合市场预期。

　　投资要点

　　教育产品和服务&智慧医疗业务营收稳步增长，开放平台业务表现亮眼：从业务拆分来看，2021H1 教育产品和服务业务实现营收 17.31 亿元，同比增长 31.48%，主要系教育因材施教解决方案业务拓展和讯飞AI 学习机销量持续增长所致；医疗业务实现收入 1 亿元，同比增长34.21%，主要系智慧医疗智医助理业务在上半年进一步拓展应用所致；开放平台实现收入 12.93 亿元，同比增长 131.70%，主要系 2021 上半年开发者数量和质量同步提升所致。

　　费用管控得当， 业务健康发展： 2021H1 毛利率 42.79%，同比下降 3pct，主要系营收占比 29.08%的智慧教育毛利率下降。销售费用、管理费用率分别为 15.76%、6.57%，同比下滑 3/0.88pct，规模效应逐步显现。2021Q2，营收同比增长 29.82%，归母净利润同比下降 28.37%，扣非净利润同比下滑 27.07%。2021H1 公司研发投入达 12.25 亿元，同比增长27.36%，研发费用率为 18.24%，维持较高水平，体现了公司对产品研发的重视。公司持续推动技术突破和应用落地，围绕“要有看得见、摸得着的应用案例，能够规模化推广，能有统计数据来证明应用成效”的标准，聚焦重点赛道，相关费用管控得当，核心业务健康发展。

　　C 端硬件销售状况良好，“双减”政策利好公司智慧教育业务：2021 年科大讯飞 C 端硬件产品在“618 大促”中整体销售额同比增长 108%，AI 办公类产品连续三年获得京东、天猫双平台销售额冠军。公司产品已经累计覆盖超过 2,000 家单位和企业，会议办公效率得到显著提升，加快企业信息流转，助力政府和企业管理提质增效。 “双减”意见旨在形成结构优化、集约高效、安全可靠的教育新型基础设施体系。“双减”政策有望为通过人工智能的力量实现“因材施教”及公司智慧教育业务规模化落地，进一步提供良好的政策与宏观环境。

　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期， “双减”政策利好，公司智慧教育业务迎来发展机遇，上调公司 2021-2022 年净利润到 18.87（+0.34）、25.51（+0.45）亿元，预计 2023 年净利润为 34.50 亿元。公司产品竞争力较强，我们看好公司未来在各个业务领域市场份额的提升。另外，“双减”政策有望催生对人工智能教学产品的需求，公司营收有望相应提升。维持“买入”评级。

　　风险提示：AI 核心技术进展不畅；核心技术人员流失；教育领域的监管政策风险；医疗、智慧城市等诸多赛道拓展不畅；教育领域因材施教大项目进展不畅的风险。