泉峰转债申购价值分析：产品结构升级，切入新能源赛道
泉峰汽车(603982)
报告要点：
预计上市价格中枢为125.99元。
参考相近行业、相似评级的远东转债（评级AA、规模5.44亿元，平价127.41元对应转债价格129.42元，转股溢价率3.72%）、汽模转2（评级AA-、规模3.1亿元，平价105.44元对应转债价格122.02，转股溢价率15.73%）。综上，我们预计上市首日转股溢价率在20%-28%之间，价格121.93-130.06元，价格中枢125.99元。
预计中签率约0.0037%。
根据最新数据，泉峰汽车的前两大股东为泉峰精密、泉峰（中国）投资，持股比例分别为35.75%、23.12%，股权结构集中。假设原股东有50%参与配售，则预计获配3.1亿元面值转债，留给市场的规模为3.1亿元。假设泉峰转债网上申购850万户，按照打满计算中签率在0.0037%左右，建议积极申购。
公司2021年上半年业绩表现出色
公司主要进行中高端汽车关键零部件的研发、生产和销售，包括汽车热交换系统、汽车传动系统、汽车引擎系统、刹车与转向系统零部件以及新能源汽车零部件。公司2021H1实现营业收入8.06亿元，同比增长57.13%，归母净利润为0.78亿元，同比增长266.39%，毛利率26.08%，同比增加了4.54pcts，净利率同比提升5.62pcts至9.73%。
中国是汽车和新能源汽车的最大市场
我国2020年汽车销量2531万辆，位居世界第一，是第二名美国的1.75倍。我国新能源汽车2020年销售132.3万辆，而今年前八个月销量179.9万辆。中央及各地也纷纷推出政策支持新能源行业发展，，也将带动汽车零部件企业业绩增长空间。
产业结构优化，产品量利齐升
1）公司21H1自动变速箱阀板业务和新能源零部件业务合计占总营收的比例的40.15%，其中自动变速箱阀板同比增幅超过170%，新能源零部件同比增幅超过53%，毛利率在30%以上；同时公司是国内外多家头部汽车厂商的零部件二级供应商，进入了大众、比亚迪等车企的供应链。
2）公司的“压铸一体化”产能即将释放，缓解产能瓶颈。公司也在匈牙利建立工厂，预计明年三季度开始量产，为公司进一步进军欧洲市场做铺垫。
风险提示：原材料价格上涨，产能投放不及预期，新客户开拓不及预期。
