海外需求旺盛，业绩稳步增长
光迅科技(002281)
事件：公司发布 2021 半年度报告。营收 31.37 亿元，同比增长22.63%。归母净利 2.93 亿元，同比增长 39.83%。
1、业绩稳步增长，毛利率略有提升
公司实现营收 31.37 亿元（YOY+22.63%），归母净利 2.93 亿元（YOY+39.83%）。其中传输类产品营收同比增长 32.04%，占总营收比重 62.74%。 数据与接入产品营收同比增长幅度 8.64%， 占比 36.64%。业绩增长的原因主要是：①传输产品营收大幅增长主要系受益于国家宽带战略的实施；②全球 5G 无线承载市场发展带来的市场增长；③智能光网新品上市。公司传输类产品毛利率 29.2%，数据与接入类产品毛利率 19.48%，均有小幅上涨。
2、数字经济引领产业转型，5G 需求助力行业增长
当前，我国正处于经济结构转型升级与新一轮科技革命和产业变革突破爆发的历史交汇期。国家为开辟新的发展路径，以新模式、新业态为特点的数字经济成为引领经济增长的主导力量。数字经济将为光通信和器件产业带来三大机遇：5G 网络建设新周期、大型数据中心建设以及广泛的 5G 新应用，未来几年将带动光器件和相关行业市场规模整体稳步增长。同时海外云厂商的资本开支逐渐增加，Facebook、Google、Microsoft 和 Amazon 四大云商 2021Q2 资本支出超 300 亿美元，同比增长 50%，环比增长超 10%。据 LightCounting预测，到 2026 年，全球光模块市场规模达 145 亿美元，未来 5 年将以 CAGR10％的增速保持增长； 2021 年全球数据中心 400G 光模块出货量将达到 193.5 万只，较 2020 年的 61.3 万只大幅提升。 根据咨询机构 Omdia 数据，2020 年光迅科技占全球市场份额7.1%，行业排名第四。 未来光通信市场需求持续向好，公司作为全球领先的光通信企业，长期发展值得期待。
3、品类丰富，技术领先
公司拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台，支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块和子系统产品。公司有 PLC（平面光波导）、III-V、SiP（硅光）三大光电芯片平台。PLC 芯片有 AWG、MCS 系列；III-V 芯片有激光器类（FP 芯片、DFB 芯片、EML 芯片、VCSEL 芯片）、探测器类（PD 芯片、APD芯片）；SiP 芯片平台支持直接调制和相干调制方案。公司掌握了包括 COC 平台和混合集成平台两大有源平台，混合集成平台包括气密封装和非气密平台，气密平台包括 TO 类封装平台、BOX 类封装平台，非气密平台包括 AWG 混合集成平台、TFF 混合集成平台、硅光子混合集成平台，多模 COB 平台。光迅科技在行业竞争格局中仍处于非常领先的地位。公司持续加大研发投入，增强技术壁垒，上半年研发投入2.8 亿元，占总营收比重 8.93%，同比增长 22.54%。
4、投资建议
随着 5G 的发展， 数字经济进一步发展，总数据流量的持续提升，光通信行业将维持高景气度，同时我们看好公司的技术和客户壁垒。预计 2021~2023 年公司营收 70.63 亿、80.09 亿、90.84 亿，归母净利润 6.04 亿元、7.17 亿元、8.46 亿元，对应的 PE 为 27/23/19，继续推荐，维持“买入”评级。
风险提示：5G 建设不及预期；竞争加剧导致产品降价幅度过大；数据中心建设需求不及预期。
