IP授权及芯片定制龙头，业绩潜力巨大

　　芯原股份(688521)

　　结论与建议：

　　公司是国内半导体 IP 及芯片定制的龙头企业，公司在 IP 储备数量、应用领域均具有优势，将直接享受国内半导体产业高速发展的红利。 同时公司研发团队庞大，随着规模效应的提升，其业绩弹性有望逐步显现。

　　中国半导体产业高速发展， IP 及芯片定制需求有望高速增长： 过去 10年集成电路产值规模年均增长 20%。 同时就具体应用来看，物联网、智能城市场景下对于数据采集处理的需求与日俱增，更多行业企业进入芯片领域，过去 5 年中国芯片设计公司数量大幅增长， 从 2015 的 736 家提升至 2020 年的 2218 家，年复合增长率为 25%，相应的， IP 以及芯片定制需求快速增长。

　　国内领先 IP 企业，产品储备丰富： 公司作为国内领先，全球排名第七的IP 企业，拥有成熟丰富的处理器、数模混合及射频等 IP 储备。 其中公司的图形处理器 IP、数字信号处理器 IP 分别排名全球前三，视频处理器 IP 全球领先 。

　　业务间协同性好，业绩弹性大： 公司 IP 授权以及芯片定制服务的协同性高，且存货风险小，周转率远高于芯片设计行业平均水平。 同时公司研发人员近千人。 庞大的研发团队及研发能力将进一步巩固公司在 IP 授权以及芯片定制领域的优势，随着芯片量产业务收入的持续提高，公司的业绩弹性将得以显现。

　　芯片设计业务高速增长， 2Q21 实现盈利： 1H21 公司实现营收 8.7 亿元,YOY 增长 26.9%;亏损 4565 万元,亏损幅度较上年同期减少 1823 万元， EPS-0.09 元。 其中，第 2 季度单季公司实现营收 5.4 亿元,YOY 增长 40.9%，实现净利润 2260 万元，同比扭亏。

　　盈利预测： 公司作为国内最大的 IP 龙头企业， 1H21 公司新签订单金额约 17.2 亿元，较上年同期增幅超 120%，为后续业绩快速提升奠定良好基础。 预计公司 2021、 2022 年营收 20 亿元和 27 亿元， YOY 分别增长33%和 36%，实现净利润 0.13 亿元和 0.59 亿元，同比扭亏和增长351%， EPS 分别为 0.03 元和 0.12 元，目前股价对应 2022 年 PS14 倍，考虑到公司业绩潜力较大，给与买进建议。

　　风险提示：芯片产能供给不足，新冠疫情影响需求