新团队新气象，边际向好值得期待

　　贵州茅台(600519)

　　事件：公司召开 2021年第一次临时股东大会，管理层与投资者交流经营情况。

　　让品质成为信仰，让历史鉴证未来。新帅丁总做“让品质成为信仰，让历史鉴证未来”的主题演讲，并提炼出“感恩、敬畏、奋斗”三个关键词。首先是感恩“四老”，即感恩“生态环境、历史工艺、领导厚爱、消费者热爱”；其次是敬畏“茅台基因”，并科学解读茅台的“生态密码、品质密码、时间密码”；最后是奋斗，茅台的成功源于坚持四个“数”；迈入十四五，公司坚持以高质量发展统揽全局，构建酒香、风正、人和的良好生态和发展环境。

　　明确五线发展道路，勾勒蓝图明晰道路。新帅明确未来茅台要走好“蓝线、绿线、白线、紫线、红线”五线发展道路。1）蓝线是蓝图规划，核心围绕“双巩固、双打造”，即巩固蒸馏酒世界第一品牌地位和中国白酒头部领军企业地位。十四五期间将集团公司打造为中国五百强第一方阵企业和省内首家世界五百强企业，并着力于将股份公司打造成为世界一流上市企业。2）绿线是绿色发展，公司坚定不移走生态优先、绿色发展道路，保护好茅台镇 15.03 平方公里核心酿造区域，打造白酒行业生态环保标杆企业；3）白线是心态归零，管理层要保持归零心态，在新的白纸上作出新文章，坚持科技增能和数字赋能，实现产业数字化和营销数字化；与此同时，推动现代化管理改革、资产管理改革、营销价格体系改革，探索发展新零售渠道，着力让茅台酒回归商品属性；4）紫线是茅台文化，要持续深挖文化内涵、做好文化赋能，充分发挥茅台文化影响力和凝聚力；5）红线是环保和安全，茅台任何时候都要保证生态环境和安全生产。

　　新视野、新气象、新征程，边际向好前景可期。1）新帅丁总到任后随即深入生产一线调研，积极与员工、经销商、投资者交流，为公司高质量发展勾勒蓝图、明晰道路，展现出管理层新视野、新气象。2）公司产品将在全价格带发力，无论是在超高端、高端、次高端、中端，公司都将齐头并进打造拳头产品，确保在各档次、各价格带都有统治力。3）管理层明确营销体制和价格体系改革的决心，改革方向坚持市场化和法制化，探索发展新零售渠道，着力让茅台酒回归商品属性，推动数字化建设，为消费者提供更好的产品和服务。

　　盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023年 EPS 分别为 43.06元、 50.73元、 59.46元，对应动态估值 39 倍、33 倍、28 倍。新管理层带来新视野、新气象，公司边际向好趋势明确，中长期发展逻辑得到强化，维持“买入”评级。

　　风险提示：经济大幅下滑风险、市场开拓或不及预期。