存储价格下降风险已反应，估值较低维持买入

　　兆易创新(603986)

　　结论与建议：

　　在经历了 2Q21 以来存储价格大幅上涨后，3Q21 由于 NB 等需求降温或递延（ 因长短料问题），预计 2H21 以 Dram 为代表的产品现货价格将出现短期调整。惟细分产业中，Nor Flash 受益于 5G 应用及 IOT 需求仍然旺盛，同时供给增长有限，预计景气仍将维持高位。

　　公司作为国内 Nor Flash 龙头企业，加速向 MCU、Nand、Dram 以及传感器领域拓展，丰富的产品组合给予公司更多成长空间。近期公司股价较前期高点调整超过 30%,我们认为已经反应存储价格下降的风险，同时公司产品结构中占比较高的 Nor Flash 景气仍在高位，因此预计 2022 年 PE 仅 44 倍，估值较低，给予买进的评级。

　　Dram 现货价格短期调整，Nor Flash 景气有望高位运行：在经历了 2Q21以来存储价格大幅上涨后，3Q21 由于 NB 等需求降温或递延 （ 因长短料问题），存储产品现货价格出现调整。就细分产业来看， 虽然 Dram 现货价格有所走弱，但 Nor Flash 受益于 5G 应用及 IOT 需求仍然旺盛，同时供给增长有限，预计景气仍将维持高位。

　　1H21 业绩增长迅速：1H21 公司实现营收 36.4 亿元，同比增长 119.6%；实现归母净利润 7.9 亿元，同比增长 116.3%。1H21 公司综合毛利率为40.3%；净利率为 21.6%，均基本与上年同期相当。但 2Q21 公司单季毛利率 43.8%， 环比提升 8 个百分点； 净利率 23.8%， 环比提升 5 个百分点。

　　盈利预测：综合判断，预计公司 2021、2022 年净利润 17.2 亿元和 22.5亿元，YOY 分别增长 95%和增长 30%，EPS 分别为 2.59 元和 3.38 元，目前股价对应 2022 年 PE44 倍，公司作为 A 股稀缺的存储目标，给予买进的评级。

　　风险提示：新冠疫情拖累消费电子需求增长。