中小盘首次覆盖报告：安全业务为基，构筑全能型智能汽车零部件供应商
均胜电子(600699)
汽车安全业务释放利润，智能网联大潮下汽车电子业务迅速崛起
均胜电子汽车安全业务已跻身全球第二，目前业务整合接近尾声，新订单的落地将推动安全业务收入和盈利能力企稳回升。智能汽车领域，公司在座舱领域壁垒深厚，将充分受益于座舱域化带来的单车价值量提升红利；同时强化自动驾驶布局，卡位激光雷达和自动驾驶域控制器核心环节。电控领域则依靠 BMS 的技术积累实现业务快速成长。安全、智能、电控全布局，公司向着电动智能汽车时代全方位零部件和服务提供商迈进。 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为9.14/13.18/20.12 亿元，对应 EPS 分别为 0.67/0.96/1.47 元/股，对应当前股价的PE 分别为 26.1/18.1/11.9 倍，首次覆盖， 给予“买入”评级。
受益于汽车智能化、电动化趋势，智能汽车业务迎来快速发展
座舱在“大屏化”、“多屏化”以及域化的趋势下，单车价值提升推动市场扩容。人车交互模式亦由早期的按键等向着触控、手势、语音等融合交互的方式升级，汽车正迈向移动的“第三生活空间”。同时在 E/E 架构、通信架构和软件架构升级的带动下，高算力的中央计算平台正在驱动自动驾驶加速到来， L3 级别的自动驾驶正走向量产交付。硬件预埋、软件迭代更新的模式使得自动驾驶的硬件行业景气将提前到来。公司提前布局的座舱域控制器正迎来快速增长，前瞻性布局的激光雷达和自动驾驶域控制器在原有技术和客户优势基础下未来可期。
汽车安全业务迎来修复，全能型智能汽车零部件供应商正成型
高田汽车安全业务正从上一轮安全气囊事件中走出，和 KSS 的业务整合也进入尾声。未来随着整合费用的下降、高效产能的搭建以及新订单的逐步落地，公司汽车安全业务将迎来修复。同时，在电动智能化推动下，公司 HMI、座舱域控制器和 BMS 产品将迎来持续升级， 单车价值提升。此外，公司从核心环节切入，卡位自动驾驶感知层核心的激光雷达和决策层核心的域控制器。公司坐拥全球化的产能布局和客户体系，兼具软硬件一体化的产业链供应能力，有望充分把握行业电动智能化带来的机遇，向着全能型智能汽车零部件供应商迈进。
风险提示： 芯片短缺超预期，整合进度低预期等。
