高压连接器翘楚，乘新能源车东风扶摇直上

　　瑞可达(688800)

　　投资逻辑

　　公司深耕连接器领域，主要下游为新能源汽车、通信行业，2020 年收入占比分别为 49%、44%。公司技术研发、制造能力、产品质量、服务能力突出，客户资源卓越，新能源车客户主要为 T 公司、蔚来、上汽，通信客户主要为中兴通讯。

　　2021 年 H 1 公司营收、净利同比 15%、-16%，盈利能力大幅下降主要系上半年 5G 基站建设放缓叠加原材料上涨所致。展望未来，得益于新能源车需求持续高增+通信产品需求回暖+原材料上涨顺利传导，预计公司归母净利2021 年 H 2 同增 69%，2022 年、2023 年同增 101%、40%。

　　新能源车载连接器：公司主要产品为高压连接器、换电连接器 。 预计2021~2023 年收入同比 168%、79%、52%。

　　我们估算 2025 年中国高压连接器市场规模达 270 亿元（新能源车 30%渗透率、单车价值 3000 元）、CAGR 为 46%，目前国内高压连接器国产化率仅 25%，电动化+国产化助力行业高增。考虑车载连接器客户壁垒较高，公司绑定大客户（T 公司、蔚来、上汽等）先发优势明显。

　　换电模式优势突出，得益于政策、整车厂共同推广，我们估算 2020、2022 年中国换电连接器市场规模为 2、10 亿元，换电连接器难度较大，对寿命要求、浮动补偿能力要求高，公司作为换电连接器行业龙头、是蔚来换电连接器独供，预计未来受益换电模式渗透率提升。

　　预计 2025 年中国高速连接器市场规模达 120 亿元（辅助驾驶 50%渗透率、单车价值 800 元）、CAGR 为 45%，远期市场规模达 450 亿元。公司积极认证高速连接器产品，考虑公司在通信高速连接器领域技术领先，预计 2022 年后车载高速连接器产品有望快速放量。

　　通信连接器：公司主要产品为板对板射频连接器、10Gbps 板对板高速连接器，下游为 5G 通信基站，公司板对板连接器在中兴通讯市占率超 70%。中国领衔 5G 基站建设，尽管目前建设高峰期已过，但得益于行业国产化率提升，预计 2021~2023 年收入保持平稳，同比-30%、0%、0%。

　　公司成功上市募资 4 亿元，拟扩产新能源汽车连接器、通信连接器，预计达产后可新增收入 4.3 亿元，新增净利 0.56 亿元。

　　盈利预测与估值：预计 2021~2023 年归母净利为 1.0、2.0、2.8 亿元，同增33%、101%、40%。给予公司买入评级、目标价 91 元（50*2022EPS）。

　　风险：行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代风险、限售股解禁风险。