2021年三季报预告点评：单季度盈利创新高，符合预期

　　通威股份(600438)

　　事件：公司发布 2021 年三季度业绩预告，2021 年前三季度业绩预计 58-60 亿元，同比增长 74%-80%。实现扣非归母净利润预计 58-60 亿元，同比增长203%-214%。公司三季度单季度实现扣非归母净利润约为 28-30 亿元，环比增长 27%-36%，创历史新高，符合预期。

　　三季度硅料价格保持高位。公司业绩增长主要原因为，硅料业务受益于下游需求的增长，产品供不应求，市场价格同比大幅提升，并在三季度维持 20万元以上的高位水平。我们预测，公司 Q3 硅料销量在 2.4 万吨左右，销售均价约 20万元/吨，单吨净利超过 12 万元/吨。

　　硅料供需紧平衡持续至明年下半年。我们之前报告分析硅料紧平衡将持续至明年下半年，目前硅料价格仍处于高位盘整，符合我们之前的判断。公司乐山二期 5万吨项目，保山一期 5万吨将于今年投运，包头二期 5万吨预计 2022年内投产。计划在乐山新增投资 20万吨高纯晶硅产能，其中 10万吨计划 2022年底建成投产，预计 2022年底公司高纯晶硅产能规模将达 33万吨。公司新产能先于同业投放，将充分享受硅料的高价红利，预计 2022年公司硅料盈利能力依然良好。

　　电池盈利能力将改善。公司电池片业务继续保持满产满销。随着金堂一期项目产能的逐步爬坡，下半年 210 尺寸出货占比将进一步提升，加快推动大尺寸产品的市场进程。随着电池片的涨价，公司未来电池业务盈利能力将继续改善。公司金堂二期 7.5GW 将于今年内建成，三期 7.5GW 将于 2022年上半年建成，预计 2022 年公司电池产能总规模超过 55GW，其中 210 大尺寸电池产能规模将超过 35GW。

　　维持目标价 61.5元：预计硅料价格下半年长期高位运行，未来电池片行业盈利能力将反转，我们维持公司 2021年全年利润 92亿元，给予公司 2021年 30倍PE，对应目标价 61.5 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：硅料价格过高影响下游装机需求；公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险