Q3业绩超预期，AIoT+汽车电子增量市场加速拓展

　　晶晨股份(688099)

　　事件： 10 月 15 日，晶晨股份发布三季度业绩预告，预计前三季度实现营收32.15-32.35 亿元，同比增长 82.18%-83.31%；实现归母净利 4.83-5.03 亿元，同比扭亏。对应 Q3 营收区间 12.13-12.33 亿元，同比增长 48.01%-50.45%；归母净利区间 2.33-2.53 亿元，同比增长 373.43%-414.03%。 超出市场预期。

　　点评：

　　Q3业绩超预期。 公司 Q3预计实现营收 12.13-12.33 亿元，同比增长 48.01-50.45%，归母净利润 2.33-2.53 亿元，同比增长 373.43%-414.03%。公司在前期新产品推广、 12nm 制程新品迭代阶段利润率相对较低，伴随新品顺利推向市场，出货规模放量增长产生的规模效应带动盈利能力提升，Q3 净利润增速大幅超过营收增幅。此外，公司于 Q3 完成参股公司芯来半导体的部分股权转让，预计增加净利润 3789.08 万元， Q3 扣非净利润区间 1.80-2.00 亿元，同比增长 241.97%-280.01%。

　　五大产品线多向布局， AIoT+汽车电子引领创新增量。 公司是国内最大的智能机顶盒、智能电视和 AI 音视频系统 SoC 供应商，亦在向 WiFi/蓝牙和汽车电子芯片领域延展，多向布局。

　　机顶盒： 机顶盒市场进入存量，但公司份额逐年提升，业务规模增长迅速。2020 年出货 5789 万颗，国内份额达到 60%+，全球份额约 15%。 今年来公司加速海外市场拓展，与 Google、奈飞等下游厂商展开广泛合作，全球份额持续提升。

　　智能电视： 智能电视渗透率逐年提升，据勾正数据统计， 2020 年全国电视机出货量约 4000 万，智能电视渗透率达 46%，我们预计全球市场约有2 亿+年出货量，公司当前份额 10%，仍有进一步扩张空间。

　　AI 音视频： AI 音视频 SoC 是公司大力发展的品类，受益智能音箱等下游IoT 应用的兴起和语音识别等 AI 应用带来的需求增长，业务规模迅速扩大， 切入小米、阿里等供应链， 2020 年营收 3.42 亿元，收入贡献增至12.48%，业务规模伴随 AIoT 丰富应用场景持续开拓。

　　WiFi/蓝牙： 公司基于在 AP SoC 领域的领先优势，将业务延展至 AIoT 系统 的 传 输 芯 片环 节 ， 2021 年 8 月 推 出自 主 研发 的 双 频 高 速数 传WiFi5+BT5.2 单芯片，支持高带宽的视频流传输，供应小米等下游大客户，成功量产，有望成为公司又一年出货千万级别产品线。

　　汽车电子： 汽车智能化持续推进，车载娱乐系统、自动驾驶等功能迭代升级推动单车芯片用量和芯片规格不断提高。公司汽车电子多媒体系统 SoC已有多个定点项目实现出货，供应海外高端品牌林肯的高价值 SUV 车型，辅助驾驶亦已与上汽签署战略协议，相关产品有望于明后年推出。

　　盈利预测与投资评级： 我们上调公司 2021/2022/2023 年归母净利润分别为 7.01/9.44/12.18 亿元。 对应 10 月 15 日收盘价， 2021-2023 年 PE 分别为 61.98/46.04/35.66 倍，维持“买入”评级。

　　风险因素： 需求不及预期；产能不及预期；产品迭代不及预期；竞争加剧。