深度报告：造价云转型逐步迎来收获期，施工、设计进一步打开成长空间

　　广联达(002410)

　　信息化助力行业提效降本，国内市场仍有较大提升空间。建筑业是我国国民经济发展的重要支柱之一，经过多年发展，建筑业总产值以及利润总额的增速总体呈现下降的趋势，且建筑业利润率要低于同期的农业及工业。利润率偏低，一方面是劳动力成本上涨过快所致，另一方面，建筑项目难以精准预估成本和时间，也进一步拖累了行业的利润率水平。随着云计算、大数据、物联网等新兴技术渐趋成熟与广泛应用，信息化与建筑工程的融合有望成为提升建筑项目效率、降低项目成本的主要手段。同时，近年来国家陆续出台了一系列支持行业信息化发展的政策文件。目前国内建筑业信息化水平偏低，据产业信息网数据，2018年我国建筑信息化投入占总产值的比重仅为0.10%，低于1.00%的发达国家平均水平、且低于0.30%的国际平均水平，未来仍有大幅提升的空间。

　　数字造价业务：云转型逐步迎来收获期。2017年公司率先在全国6个试点地区拉开了造价业务云转型的序幕。通过上云，按年订阅持续付费的模式，能够平滑因开工项目的波动导致业绩的波动。同时，业务的市场空间进一步打开，一方面通过对盗版用户转化、激活存量的传统软件客户增加用户数量，另一方面提供丰富的增值服务进一步提升人均ARPU。随着2021年最后4个地区进入全面云转型，造价云业务转型进入尾声，前期转型地区的转型数据表现优异，公司表观利润逐步恢复，逐步迎来收获期。

　　数字施工业务：持续加快业务推进，未来市场空间广阔。数字施工业务主要聚焦工程项目建筑过程，通过“平台+组件”的模式，为施工企业提供涵盖项目管理与企业管理的平台化解决方案。2020年公司数字施工项目级产品新增项目数1.5万个，同比增长超368.75%，新增客户1700家，同比增加超54.55%。假设未来每年新开工项目30-40万个，公司数字施工项目覆盖10万个，按照单个项目服务费10万元测算，市场空间可达100亿元，未来成长空间广阔。

　　数字设计业务：成立数字设计BG，加快鸿业科技整合。2021年公司对组织架构进行调整，在已有的数字造价、数字施工两大BG之外，增加了数字设计BG，显示出公司对设计业务的重视程度。随着公司加快对鸿业科技的整合，有望进一步补强公司在设计领域的布局。

　　投资策略：维持推荐评级。公司深耕建筑业信息化多年，2017年开启造价云转型，目前转云进展顺利，逐步迎来收获期。同时，公司持续推进施工、设计领域业务，有望进一步打开成长空间。预计公司2021-2022年EPS分别为0.56和0.84元，对应PE分别为123.75和82.50倍。

　　风险提示：行业数字化转型不及预期；业务推进不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。